Роллирование защитного коллара и вход в стрэддл при экстремальной волатильности

Распродажа как учебный класс по сопровождению

Редакционная рамка: TradersWeek рассматривает эту распродажу на всплеске волатильности как учебный класс по сопровождению, а не как повод повторять те же сделки. Защитный коллар трактуется как заменитель акции, учитывающий рыночный режим. Хедж можно сохранить, роллировать или снять. Стрэддл остаётся двусторонней сделкой на волатильность только если оба крыла открываются как одно решение, а не собираются после того, как рынок уже выбрал направление.

Защитный коллар — это длинная позиция по акции в паре с длинным путом и коротким коллом, так что пут задаёт пол на снижении, а продажа колла помогает профинансировать этот пол. Структура собирается из владения акциями, покупки путов и продажи коллов, объединяя структуру защитного пута со структурой покрытого колла.

Дорогая премия и аргумент финансирования

Подразумеваемая волатильность — это волатильность, уже заложенная в опционные премии. Когда она повышена, и путы, и коллы становятся дорогими для покупки и более ценными для продажи. Повышенная подразумеваемая волатильность описывалась как фактор, делающий опционные премии дорогими, поэтому продажа колл-премии представлялась способом помочь профинансировать защитные путы.

Выборы после резкого снижения

После резкого снижения одна из описанных корректировок — закрыть и длинные путы, и короткие коллы и остаться в длинной позиции по акциям, фиксируя прибыль по обеим опционным ногам. Этот путь превращает коллар обратно в нехеджированную акцию.

Выкуп только коротких коллов оставляет остаток «длинная акция плюс длинный пут», описанный как сильно дельта-положительный, с участием в росте и сохраняющимся полом на снижении от пута. Продажа путов при сохранении акции снимает хедж и оставляет позицию открытой, если бумаги упадут дальше.

Хеджированное против нехеджированного — именно этот выбор после снижения: оставить пут-защиту на месте или снять её, чтобы оставшаяся акция была полностью открыта дальнейшим убыткам.

Когда ролл вниз замещает существующий коллар

Ролл вниз закрывает существующие пут и колл коллара и заменяет их парой с более низким страйком, часто с большим оставшимся временем. Роллирование коллара вниз замещает текущие пут и колл этой парой с более низким страйком и, возможно, большим сроком, повышая стоимость или риск структуры относительно существующего коллара, но оставляя меньшую экспозицию, чем у нехеджированной акции.

Близость экспирации или возможность купить путы вблизи заметного уровня технической поддержки были названы практическими окнами для роллирования коллара вниз.

Стрэддл — это одно решение, а не две поздние сделки

Опционный стрэддл — это длинный пут и длинный колл на один и тот же базовый актив, используемый как ненаправленная структура, которой нужно большое движение в любую сторону, а не спрогнозированная траектория. В обсуждении зафиксировано внутридневное движение Dow Jones Industrial Average на 1,000 пунктов 10 October 2008, плюс несколько колебаний на 600, 700 и 800 пунктов как фон для постановки вопроса о последовательном входе в спред.

Леггинг — это открытие двух сторон спреда отдельными сделками, а не одним комбинированным ордером. Покупка только пута запланированного стрэддла и ожидание дальнейшего снижения перед покупкой колла может оставить направленную пут-позицию и лишить завершённый стрэддл его ненаправленного назначения.

Незавершённые ноги следовало рассматривать как самостоятельные сделки, пока спред не собран полностью. Заранее спланированный выход или один ордер на спред по чистой цене представлялись альтернативой последовательному входу.