Коллар против бычьего колл-спреда: капитал и запас акций

Совпадающая выплата — лишь первый фильтр

Длинные акции плюс купленный пут совпадают с длинным коллом по ограниченному риску, ограниченной доходности, подверженности временному распаду и чувствительности к росту базового актива. Эта связка — синтетический длинный колл: совпадение риска и доходности между длинными акциями плюс длинный пут и купленным коллом, включая схожую подверженность временному распаду.

Коллар из длинных акций, длинного пута и короткого колла имеет ту же форму риска и доходности, что и бычий колл-спред из купленного колла плюс проданный колл с более высоким страйком. Общая форма — полезный первый ориентир. Сама по себе она не является причиной предпочесть одну структуру другой.

Как собирается коллар

Коллар собирается как защитный пут в сочетании с продажей покрытого колла. Защитный пут — это купленный пут против длинных акций, так что снижение акции ограничено страйком пута. Продажа покрытого колла держит базовые акции и продаёт коллы против них, так что неиспользованные коллы могут оставить премию на счёте. Та же связка акций и короткого колла также называется buy-write.

В совокупности коллар — это длинные акции в паре с купленным путом и проданным коллом, так что снижение ограничено, а короткий колл помогает оплатить эту защиту и ограничивает крупный рост сверху.

Бычий колл-спред не держит акции. Это купленный колл, профинансированный проданным коллом с более высоким страйком, что даёт бычий пакет с определённым риском и определённой доходностью.

Капитал, деньги и запас акций

Коллар держит акции и поэтому связывает больше капитала, чем бычий колл-спред без акций.

Если единственная цель — участвовать в росте в течение жизни опционов, неиспользованные деньги, которые оставляет менее капиталоёмкий бычий колл-спред, могут приносить проценты на денежном счёте.

Если цель — застраховать уже имеющуюся позицию в акциях, пут ограничивает снижение, а проданный колл компенсирует стоимость этого пута.

План накопления акций на более длинном горизонте, который постоянно подстраивает коллар по мере движения цены, требует больше капитала, чем старт с бычьих колл-спредов.

Исполнение обязательства, неиспользованные контракты и определённый риск

И в колларе, и в бычьем колл-спреде крупный рост может вызвать исполнение короткого колла с более высоким страйком и тем самым ограничить прибыль сверху. Исполнение — это обязательство короткого колла поставить акции по страйку колла, если опцион исполнен после крупного роста.

Продажа покрытого колла может оставить премию в портфеле, если коллы вне денег истекают неиспользованными, тогда как непокрытые короткие коллы несут больший риск. Заменой с определённым риском служит кредитный спред, например медвежий колл-спред, который сочетает проданный опцион с купленным опционом дальше по страйку.