Защитный коллар, чистая дельта и подразумеваемая волатильность

Что входит в пакет

Коллар на длинную позицию по акциям строится покупкой одного пута и продажей одного колла на каждые 100 удерживаемых акций. Пакет сочетает защитный пут с продажей покрытого колла, так что премия колла компенсирует часть или всю стоимость пута.

Защитный пут — это длинный пут, удерживаемый против длинной позиции по акциям. Он создаёт право продать эти акции по страйку пута до экспирации. Продажа покрытого колла — это продажа одного колла против каждых 100 уже принадлежащих акций, что генерирует премию, которая может компенсировать стоимость защитного пута. Вместе пакет на длинные акции ограничивает и риск снижения, и оставшийся потенциал роста.

Бюджет риска из трёх решений

Редакторское прочтение: рассматривайте коллар как три решения по порядку. Сначала зафиксируйте пол защитного пута. Затем решите, какой оставшийся потенциал роста может продать покрытый колл. Наконец прочитайте чистую дельту позиции и подразумеваемую волатильность, чтобы увидеть, соответствует ли оставшийся наклон удержанию на горизонте от недель до месяцев после движения базового актива.

Сначала зафиксируйте пол пута

Длинный пут даёт право продать акции по страйку пута до экспирации — именно это ограничивает риск снижения в колларе. Это право и есть пол. Это не брокерский стоп, и коллар остаётся позицией «акции плюс опционы», а не автоматическим выходом по заявленной цене.

Затем решите, какой потенциал роста может продать колл

После того как пол пута установлен, короткий колл решает, сколько дальнейшей прибыли остаётся. Если акция торгуется выше страйка короткого колла, акции могут быть назначены, и останутся оставшийся пут и отсутствие акций.

Редакторское прочтение: страйк колла поэтому является решением об оставшемся потенциале роста, а не только способом собрать премию против пута.

Прочитайте оставшийся наклон после установки страйков

Дельта позиции — это сумма дельт акций, длинного пута и короткого колла. Она оценивает, насколько меняется стоимость коллара при движении базового актива на один пункт.

В разобранном примере 100 акций с дельтой +1.00, длинный пут с -0.35 и короткий колл с -0.50 дают в сумме чистую дельту позиции +0.15, или около 15 центов изменения стоимости на однопунктовое движение акции.

Поскольку дельты опционов меняются при движении базового актива, восстановление выбранного бычьего наклона может потребовать последующих сделок в путах, коллах или акциях. Дельта контракта и волатильность считываются из модели ценообразования опционов, а не только из котировки акции.

Подразумеваемая волатильность — это вход модели опционов, который при высоком значении поднимает премии и пута, и колла, меняя то, как две опционные ноги финансируют друг друга. Когда подразумеваемая волатильность высока, и короткий колл, и длинный пут несут более богатые премии, и эта дополнительная премия колла описывается как в целом полезная, когда коллар строится с бычьим наклоном, при условии выбора страйков.

Редакторское прочтение: после движения базового актива перечитайте чистую дельту и подразумеваемую волатильность вместе. Вопрос в том, принадлежит ли оставшийся бычий наклон всё ещё горизонту от недель до месяцев. Одна лишь котировка акции на это не отвечает.