Маршрутизация рыночных ордеров, интернализация и отображаемый объём

Тикет — это контракт на маршрутизацию

Клиентские тикеты на покупку и продажу — это поток ордеров. Их можно направлять по одному или встречными парами, которые дилер может свести внутри.

Редакционная интерпретация: рассматривайте рыночный ордер как контракт на маршрутизацию, а не как запрос цены. Как только тикет покидает экран, качество исполнения определяет тот, кто его получает, может ли встречный поток ордеров сойтись внутри котировки и не скрывает ли заявленная комиссия худший принт.

Интернализованные сведения оставляют дилеру спред

Дилер-маркет-мейкер, который покупает клиентскую рыночную продажу по биду 31.00, а затем продаёт клиентскую рыночную покупку по оферу 31.25, может закрыть оба тикета внутри и оставить себе разницу между этими ценами. Такое интернализованное сведение закрывает клиентскую покупку против клиентской продажи, не отправляя оба тикета в общий публичный стакан.

Если до того, как дилер успеет сократить позицию, приходят новые рыночные продажи, дилер может понизить свой бид или перестать его показывать, что добавляет локальные колебания цены.

Для улучшения цены нужен общий стакан

Рыночная покупка и рыночная продажа, пришедшие одновременно против котировки 31.00/31.25, могли бы сойтись около 31.12 в централизованном листинговом стакане, но клиентские тикеты, которые так и не доходят до общего специалиста, часто упускают этот внутренний принт. Этот внутренний принт и есть улучшение цены: исполнение внутри отображаемой котировки, возможное, когда встречный интерес сходится на одной видимой площадке.

На листинговой площадке лимитная покупка по 31.25 может исполниться лучше, если есть встречный лимит на продажу по 31.10. Тикеты, направленные через брокера, а не на эту площадку, часто не получают такого улучшения.

Фрагментированные котировки и платная маршрутизация

На фрагментированном рынке несколько дилеров и сетей котируют одно и то же имя, поэтому принт может пройти вне лучшего отображаемого бида или офера. Сделка может пройти по 30.75, пока преобладающий лучший бид равен 31.00.

Направление клиентских тикетов платному оптовику — это плата за поток ордеров. Такая маршрутизация может оставить отображаемый офер без изменений после исполнения покупки, потому что тикет свели с продавцом другой фирмы, а не сняли котировку, которую видел покупатель.

Рыночная продажа не обязана исполниться по более высокому из двух отображаемых бидов, например 31.05 против 31.00, если тикет направлен только одному дилеру или сети. Электронная коммуникационная сеть — это один пункт назначения, а не весь рынок.

Отображаемый объём и Level II

Рабочая продажа на 5,000 акций может показывать только 1,000 акций, поэтому видимый стакан может занижать остаточный объём. Отображаемый объём — это количество на котировке, которое может быть лишь срезом истинного рабочего ордера.

Level II — это монтаж котировок участников. Он может завышать твёрдость, когда объём частичный или котировку не исполняют.