Как маршрутизация ордеров меняет исполнение рыночных и лимитных заявок

Путь решает исполнение

Путь маршрутизации ордера доставляет инструкцию от трейдера к матчеру, специалисту или дилеру. Путь задаёт задержку, кто видит заявку, должна ли котировка удерживаться и кому разрешено завершить сделку.

Рыночный ордер забирает ликвидность по действующей котировке. Лимитный ордер стоит по выбранной цене. Эти ярлыки ещё не говорят, исполнится ли заявка автоматически, останется ли в публичной книге или будет ждать, пока сделку завершит человек.

Обычные переходы и прямой доступ

Обычный путь ордера отправлял инструкцию через брокера на биржу, а затем к специалисту или маркет-мейкеру — последовательность, которая могла задержать исполнение и ухудшить реализованную цену.

Прямой доступ позволял частному лицу выставить ордер на биржу или matching-сеть без этого дополнительного брокерского перехода, стремясь к более быстрому исполнению и шансу торговать внутри отображаемой дилерской котировки. Прямой доступ означает отправку ордера на площадку с терминала трейдера вместо того, чтобы оставлять маршрутизацию, исполнение и подтверждение промежуточному брокерскому столу.

Лимиты внутри спреда на matching-сети

Внутренний рынок — это лучший бид и лучший офер на публичном двустороннем монтаже. Более глубокие уровни показывают дополнительный размер и цены других котирующих сторон.

Независимые matching-сети принимали входящие розничные лимитные ордера и сводили их с совместимыми стоящими заявками, так что трейдер мог выставить бид или офер внутри лучших дилерских бида и аска. Matching-сеть может напечатать новый розничный лимит между лучшими дилерскими бидом и офером.

В приведённой котировке бид 15 против офера 15 3/16 можно было улучшить, выставив 15 1/8 на matching-сети. Эта цена лучше для покупателя, чем снять офер, и лучше для продавца, чем ударить по биду. На публичном матчере лимитный ордер может напечататься внутри дилерского спреда.

Автоматические котировки против скрытых дилерских книг

Автоматический путь Nasdaq для малых ордеров исполнял до 1,000 акций против отображаемой котировки по известной цене, и котирующий дилер не мог снять её после удара. На этом автоматическом пути для малых ордеров рыночный ордер может исполниться по известной отображаемой цене, которую котирующий дилер обязан соблюсти.

Исключительно дилерский переговорный маршрут скрывал свою книгу от публичного монтажа, не давал защиты лимитным ордерам и блокировал автоматические удары малых ордеров, поэтому работал как канал маршрутизации и торга, а не как защищённая публичная лимитная книга. На некоторых исключительно дилерских маршрутах лимитный ордер не публикуется и не защищается.

Листинговый разворот по-прежнему нуждается в специалисте

Путь электронного разворота по листинговым акциям мог сводить совместимые ордера, однако сделку всё равно должен был завершить специалист, поэтому система маршрутизировала, а не исполняла автоматически. На этом пути листингового электронного разворота рыночный ордер всё ещё может ждать завершения человеком.

Индивидуальный размер прямого доступа на этом листинговом маршруте ограничивался 2,100 акциями, тогда как сама площадка принимала до 99,999 акций в одном ордере.

Читайте маршрут раньше типа ордера

Один и тот же рыночный ордер может исполниться по известной отображаемой цене на автоматическом пути для малых ордеров или ждать завершения человеком на пути через специалиста. Один и тот же лимитный ордер может напечататься внутри дилерского спреда на публичном матчере или остаться неопубликованным и незащищённым на исключительно дилерском маршруте. Именно маршрутизация ордеров делает эти исходы разными.