Валютные опционные площадки как кейс по стрэддлу и хеджу

Один взгляд на трёх площадках

Валютные фонды, которые отслеживают иностранную валюту против доллара США, можно покупать и продавать из обычного фондового счёта, поэтому валютный оверлей не требует инфраструктуры фьючерсов или спот-FX. Покупка этих паёв фонда выражает силу иностранной валюты против доллара. Шорт выражает противоположное. Эта позиция на кэш-рынке — вход, против которого пишется опционный оверлей на горизонте от недель до месяцев.

Исторический рабочий процесс затем размещает тот же взгляд на листинговых опционах на фонды, на FX-опционах на фьючерсы или на бинарных контрактах с единовременной выплатой и спрашивает, как каждая площадка обращается со стрэддлом, хеджем и сравнением премий.

Листинговые опционы на фонды на фондовом счёте

Опционы на эти фонды — стандартные ванильные контракты. Один опцион покрывает 100 паёв фонда, имеет страйки и экспирации и может быть открыт или закрыт до экспирации. Опцион на валютный фонд — это стандартизированный опцион фондового счёта на пай фонда, который отслеживает иностранную валюту против доллара США.

Ликвидность этих листинговых опционов на фонды характеризовалась как достаточная для держателей, которые оставляют позиции на ночь, что соответствует учебному горизонту от недель до месяцев, а не внутридневному. Опционный стрэддл — это пара колл и пут с одной экспирацией, которой держат валютный взгляд, когда направление на этом горизонте неопределённо. Поскольку контракты можно открывать или закрывать до экспирации, пару можно скорректировать или закрыть, а не фиксировать как единственную выплату.

Опционы на фьючерсы, размер и хедж

Большинство листинговых FX-опционов на фьючерсы — это коллы и путы американского стиля со страйками и экспирациями. Именно этот набор контрактов используют, чтобы держать стрэддл или исполнять, назначать или корректировать хедж до экспирации. FX-опцион на фьючерс — это клиринговый биржевой опцион на валютный фьючерсный контракт, как правило американского стиля, с номиналом и правилами расчёта, специфичными для пары.

Номиналы опционов на фьючерсы специфичны для пары. Контракт на австралийский доллар имеет размер 100000 долларов, а контракт на евро — 125000 долларов, поэтому сравнение премий и коэффициенты хеджа нужно масштабировать к стоимости контракта. Календари экспирации и расчёт не единообразны по FX-опционам на фьючерсы. Некоторые имеют недельные экспирации, а расчёт может быть денежным или физическим, что меняет то, как многонедельный хедж роллируют или закрывают.

Дельта-хеджирование компенсирует направленную экспозицию валютного опциона или пая фонда, так что остаточный риск больше следует за волатильностью, керри и режимом, чем за односторонней ставкой на обменный курс. Набор коллов и путов американского стиля как раз позволяет этот хедж исполнять, назначать или корректировать до экспирации.

Бинарные выплаты без хеджирования в середине жизни

Бинарные FX-контракты с единовременной выплатой позволяют трейдеру задать ставку, барьер, экспирацию и правило touch против no-touch. После входа они не перепродаются и не несут временной стоимости, поэтому дельта-хеджирование в середине жизни недоступно. Бинарная FX-выплата — это контракт touch или no-touch с единовременной выплатой, фиксированными ставкой, барьером и экспирацией и без торгуемой временной стоимости после входа.

Взятие обоих направлений бинарной выплаты снижает доходность на риск относительно одностороннего бинарного контракта. Это отличие структуры премии от листингового ванильного стрэддла, который всё ещё можно скорректировать или закрыть.

Сравнение премий и выбор площадки

Анализ премии опциона сравнивает премию листингового ванильного опциона, премию опциона на фьючерс и коэффициенты бинарной выплаты до выбора размера валютного оверлея. Биржевые клиринговые валютные опционы операционно отличаются от дилерских контрактов, которые котируют спреды со встроенными комиссиями, поэтому выбор площадки — часть того, как одиночную FX-сделку встраивают в портфельный контекст.