2014выпуск C1221

Долгосрочные против ближних коллов как режим волатильности

Пара биржевых коллов на акции с одним страйком и одним риском показывает, как экспирация меняет дельту, гамму, тету и вегу и как подразумеваемая волатильность может переоценить длинный колл даже при неизменном базовом активе.

Редакционная интерпретация TradersWeek: рассматривайте экспирацию как регулятор режима, а не как календарное удобство. Один и тот же профинансированный бычий колл может быть высокогаммовым, быстро распадающимся заменителем акций или более медленной, вега-нагруженной долгосрочной позицией, которая в большей степени является ставкой на дешёвую волатильность, чем ближней ставкой на цену.
Колл January 2015 100 и колл January 2017 100 сравнивались при одном страйке, причём максимальный риск был задан на уровне $1,700 для обеих позиций.
При этом бюджете риска более ближний колл 100 соответствовал примерно 158 акциям дельта-экспозиции, а колл 2017 100 — примерно 54 акциям, причём дополнительная ближняя гамма сочеталась с большим тета-распадом.
В расчёте на один контракт у более долгосрочного колла была выше вега. Подразумеваемая волатильность составляла 25, росла вместе с волатильностью широкого рынка и оставалась низкой относительно других ведущих технологических имён, поэтому рост подразумеваемой волатильности без изменения базового актива увеличил бы стоимость длинного колла.

Записи этого разбора3 записи

Текущая дорожкаDelta hedging31 разбор Option expiration analysis38 разборов Implied volatility analysis176 разборов

Экспирация как главное различие

Биржевые долгосрочные опционы на акции могут удерживать позицию открытой до трёх лет.

Анализ экспирации опционов здесь — это сравнение иначе схожих коллов с одним страйком и одним риском, которые различаются в основном сроком. Сравнение используется, чтобы показать, как горизонт меняет дельту, гамму, тету и вегу.

Колл January 2015 100 и колл January 2017 100 удерживались на одном страйке 100. Максимальный риск был задан на уровне $1,700 для обеих позиций.

Прибыль ближних коллов и LEAPS со страйком 100 в зависимости от цены Apple

При одном и том же дебете $1,700 три колла January 2015 со страйком 100 остаются вблизи максимального убытка, пока Apple не выше 100, а затем круто идут примерно к $5,000 при 122, тогда как один LEAPS колл January 2017 со страйком 100 лишь медленно проходит путь примерно от −$1,100 до примерно +$2,000. Это режим экспирации на одном наложении: высокогаммовый заменитель акций против более медленной, менее выпуклой долгосрочной линии. Точки сняты с опубликованного графика риска по напечатанным отметкам цены AAPL.AAPL · Late 2014; ~55 days versus ~630 days to expiration

Сделка 1 — лонг трёх коллов January 2015 со страйком 100 по 5.5; сделка 2 — лонг одного колла January 2017 со страйком 100 по 17. На наложении также показаны дополнительные кривые дней до экспирации и волатильности; оцифрованы только выплата на экспирации January 2015 и текущая линия January 2017.

Дельта как эквивалентная акционная экспозиция

Дельта-хеджирование в этом рабочем процессе означает чтение дельты опциона как эквивалентного пакета акций. Два срока тогда можно сравнивать как акциоподобную экспозицию, а не как простое число контрактов.

При этом бюджете риска более ближний колл 100 соответствовал примерно 158 акциям дельта-экспозиции, тогда как колл 2017 100 соответствовал примерно 54 акциям.

Гамма, тета и вега

Более ближний колл показал более высокую гамму, чем более долгосрочный колл, что согласуется с тем, что опционы ближнего месяца несут больше гаммы, чем опционы дальнего месяца. Гамма — это то, насколько быстро меняется дельта при движении базового актива, и более близкие экспирации обычно несут её больше, чем долгосрочные контракты.

Дополнительная гамма в более близкой экспирации сочеталась с большим тета-распадом. Тета — это ежедневная стоимость временного распада за удержание опциона, и это обычный компромисс, который платят за более высокую гамму ближнего месяца.

В расчёте на один контракт у более долгосрочного колла была выше вега, и он был чувствительнее к изменению подразумеваемой волатильности. Вега — это чувствительность стоимости опциона к изменению подразумеваемой волатильности, и долгосрочные контракты обычно показывают её больше в расчёте на один контракт.

Подразумеваемая волатильность и неизменный базовый актив

Подразумеваемая волатильность — это уровень ожидаемого движения, заложенный в цену опционов. Она используется, чтобы судить, относительно дёшев ли длинный колл и как рост волатильности переоценил бы позицию даже при неизменном базовом активе.

Подразумеваемая волатильность в примере акции росла вместе с волатильностью широкого рынка, однако составляла 25 и оставалась низкой относительно других ведущих технологических имён.

Рост подразумеваемой волатильности без изменения цены базового актива увеличил бы стоимость длинной колл-позиции.

Не является инвестиционной рекомендацией. Исторический материал не подтверждает актуальную результативность метода.

19 из 21 в дорожке «Delta hedging»

201846-47 с.Дальше про «Delta hedging»Построение режимно-осознанных опционных книг из нетто-грековЗначения греков оценивают, как изменится опцион или нетто-позиция по опционам при изменении цены базового актива, подразумеваемой волатильности или календарного времени, и пересчитываются при изменении этих входов.

Все разборы дорожки · 21 разбор

По областиОпционы и волатильность435 разборов По году2014163 разбора

Все 31 разбор с записью «Delta hedging»

Тоже про «Delta hedging»5 разборов

2004Expiration-loss позднего цикла и скив как режимный контекст 1988Построение опционного дохода с учётом режима на основе подразумеваемой волатильности 1989Построение дельта-хеджированной книги подразумеваемой против исторической волатильности 1990Как пробой Eurodollar 1989 года превратил дешёвую волатильность в книгу с учётом режима 1991Опционные франшизы, которые ограничивают риск позиции