Краткосрочное конструирование коллов в режимах волатильности

Дельта как направленный рукав

Для краткосрочных фондовых коллов цена базового актива — главный драйвер стоимости контракта, поэтому среди ценовых чувствительностей дельта — основной параметр конструирования.

Дельта 0.75 означает, что премия колла ожидаемо меняется примерно на 75 центов, когда акция проходит один доллар. Сама эта чувствительность меняется по мере движения базового актива.

В проиллюстрированной книге коллы удерживались от одного до пяти дней, выбирались с оставшимся сроком от 30 до 60 дней и около дельты 0.75 внутри диапазона от 0.65 до 0.85, чтобы контракт тесно отслеживал акцию.

Такое прочтение колла — это задача дельта-хеджирования в смысле конструирования: контракт калибруется как направленная экспозиция, близкая к акции, и этой экспозиции позволено меняться по мере движения базового актива.

Окно удержания и тета

Когда длинный колл удерживается только от одного до пяти дней и до экспирации ещё от 30 до 60 дней, временной распад характеризуется как умеренный. Тета остаётся частью конструирования, потому что позиция — длинная премия.

Анализ премии опциона оставляет эту ежедневную временную потерю в спецификации даже тогда, когда окно удержания короткое.

Подразумеваемая волатильность как режим премии

Подразумеваемая волатильность — это компонент премии, который отражает прогноз рынка относительно будущей изменчивости акции. Более высокая подразумеваемая волатильность соответствует более дорогим премиям, более низкая подразумеваемая волатильность — более дешёвым премиям.

Вега оценивает, насколько меняется премия на каждый один процентный пункт изменения подразумеваемой волатильности. Вега 0.05 соответствует изменению премии на пять центов на однопунктовое движение подразумеваемой волатильности.

Перед запланированными новостями подразумеваемая волатильность обычно растёт, когда рынок закладывает возможное крупное движение, и затем падает после события. Эта последовательность описывается как разгон волатильности, за которым следует сжатие волатильности.

В проиллюстрированном случае событийной недели краткосрочный колл с дельтой 0.75, подразумеваемой волатильностью 70 процентов и вегой 0.10 ожидаемо потерял бы 3.50 премии, если бы подразумеваемая волатильность вернулась к норме 35 процентов. Это около 17.5 процента от цены 20 — только от движения волатильности.

Больше, чем один грек

Поэтому конструирование краткосрочного колла сочетает акционную экспозицию на основе дельты с анализом премии опциона по тете и веге и проверкой режима подразумеваемой волатильности, а не считает дельту полной спецификацией.

Анализ премии опциона раскладывает цену контракта на компоненты движения акции, временного распада и волатильности, так что краткосрочный длинный колл задаётся больше чем одним греком.