Опционные франшизы, которые ограничивают риск позиции

Две технологии убытка

Редакция TradersWeek: у каждой открытой позиции есть две технологии убытка. Первая — заявка на выход, которую трейдер надеется исполнить. Вторая — премия, уплаченная заранее, чтобы страховую франшизу можно было задать до принятия экспозиции.

Условные стоп-заявки и стоп-лимитные заявки не гарантируют, что убыток будет ограничен задуманной величиной, потому что рыночные условия могут сделать исполнение этих заявок невозможным. Стоп даёт лишь неопределённый объём защиты при изменении стоимости.

Премия, которая задаёт наихудший убыток

Покупка опциона, противоположного фьючерсной позиции или позиции по ценной бумаге, фиксирует убыток как уплаченную премию и оставляет исходный направленный выигрыш неограниченным. Защитный пут — это длинный пут против длинного базового актива или длинный колл против короткого базового актива, так что наихудший убыток задаёт премия, а не следующий принт сделки.

Опционный хедж задаёт и величину защиты, и период, который она покрывает. У длинной акции, купленной по 110, снижение может быть ограничено путом 105 или 100, если держатель хочет рисковать лишь примерно 5% или 10% стоимости. Пут растёт, если акция этого не делает.

Задайте страховую франшизу

Остаточный убыток опционного хеджа задаётся отношением числа опционов к позиции по базовому активу и тем, насколько близко страйк находится к цене базового актива. Этот остаток и есть страховая франшиза: остаточный убыток после опционного хеджа, заданный расстоянием страйка от базового актива и тем, сколько опционов покрывает позицию.

Редакция TradersWeek: задайте эту франшизу, а не стоп, до принятия экспозиции.

Ближняя дельта и незахеджированная доля

Дельта — это ближнее изменение цены опциона при движении базового актива на один пункт. Дельты коллов положительны, дельты путов отрицательны, и обе меняются, когда базовый актив проходит через страйк. Дельта-хеджирование — это подбор размера опционной книги к противоположной дельте базового актива, так что остаётся только незахеджированная доля ближнего движения, при понимании, что коэффициент хеджирования изменится, когда цена пройдёт через страйк.

После роста июньского индексного фьючерса на 3.05 пункта июньский колл 380 вырос на 1.30 пункта, а июньский пут 380 упал на 1.70 пункта, что подразумевает дельты 43% и -56%. Один at-the-money колл поэтому перекрыл лишь эту ближнюю долю короткой фьючерсной единицы.

Когда опционная позиция равна по дельте базовому активу, но противоположна ему, сильное движение в любую сторону всё ещё может дать прибыль.

Согласование волатильности и ограничение, которое остаётся в сделке

Implied-volatility — это чтение разрыва между подразумеваемой опционами и исторической волатильностью, а также скью по страйкам, чтобы выбрать, какая структура хеджа дорогая или дешёвая для передаваемого риска. Когда подразумеваемая волатильность далека от исторической волатильности или когда подразумеваемые волатильности at-the-money и out-of-the-money расходятся, нужна другая структура опционного риска, чтобы компенсировать это рассогласование.

В короткой сделке по индексному фьючерсу покупка достаточного числа коллов в зоне стопа на новом максимуме может удержать убыток в заданных рамках без вынужденного выхода, который отменил бы поздний разворот.