График промежуточного результата — это допущение о режиме волатильности

График уже является прогнозом

Формулы ценообразования опционов принимают пять входных параметров, и один из этих входов — волатильность. Волатильность представлена как статистика дневной изменчивости цены, независимая от любого тренда базового актива.

Модель Black-Scholes — это движок ценообразования в замкнутой форме, который отображает условия контракта и вход волатильности в теоретическую стоимость и в прогнозные промежуточные результаты. Теоретическая справедливая стоимость — это модельная цена, полученная, когда этот движок запускается с выбранным входом волатильности, а не с ценой, наблюдаемой в котируемой цепочке.

Короткий стрэддл по-прежнему несёт свою премию

Короткий стрэддл — это комбинация, которая продаёт пут и колл с одним страйком и одной экспирацией. В теоретической иллюстрации на экспирации короткая комбинация была прибыльной только если базовый актив закрылся внутри ограниченного диапазона.

Вскоре после входа обе ноги по-прежнему несут почти всю полученную премию, поэтому ранняя прибыльность мала, если только базовый актив уже не прошёл большое расстояние.

Два правила для подразумеваемой волатильности

Подразумеваемая волатильность — это единственный вход волатильности, при котором модель ценообразования воспроизводит наблюдаемую рыночную цену опциона. Наивный прогноз Black-Scholes, который применяет одну волатильность, привязанную к базовому активу, тогда предполагает, что изначально дорогие опционы дешевеют к этой модельной стоимости на каждую будущую дату до экспирации.

Persistent-volatility — это правило прогнозирования, которое переносит вперёд текущую подразумеваемую волатильность каждого котируемого опциона вместо того, чтобы принудительно возвращать цены к единой справедливой стоимости, привязанной к базовому активу. При этом правиле любая начальная завышенность цены сохраняется до временного распада вблизи экспирации.

Календарный спред оценивается по другому правилу переноса

Календарный спред — это структура с одним страйком, которая покупает опцион с более дальним сроком и продаёт опцион с более ближним сроком. Типичный календарный спред покупает более дальний колл и продаёт колл с тем же страйком, который истекает раньше.

Подразумеваемая волатильность дальних сроков описывается как относительно стабильная, тогда как ближняя нога календаря менее чувствительна к ошибке входа волатильности, потому что она близка к экспирации, поэтому прогноз persistent-volatility представлен как в целом более реалистичный для этой структуры.

После резкого неожиданного движения цены ближние подразумеваемые волатильности часто скачут, и принудительное сохранение этого повышения может скрыть более поздний шанс, что эти опционы подешевеют.