Конструкция колл-бабочки с ограниченным риском на волатильной нефти

Маржинальный шок изменил доступ к нефти

После апреля 2020 года нефтяные фьючерсы торговались примерно на 40 долларов за баррель ниже нуля. Розничный доступ к нефти сузился из-за более высокой маржи и ограничений на ближайший месяц.

Маржа на покупку или продажу фьючерсов почти утроилась. Многие товарные брокеры также требовали дополнительную маржу для открытия позиций в дальних месяцах.

Подразумеваемая волатильность сделала длинные опционы непривлекательными

Недели повышенной волатильности сделали биржевые нефтяные опционы достаточно дорогими, чтобы их прямую покупку считали непривлекательным выбором конструкции. Подразумеваемая волатильность здесь — это повышенная опционная премия, оставшаяся после этого всплеска, и именно поэтому прямую покупку опционов отложили в пользу дебетовой бабочки.

Как собиралась августовская бабочка

Колл-бабочка — это опционный спред с ограниченным риском, рассчитанный на сохранение стоимости, если фьючерсная цена закроется внутри выбранной полосы, при отказе от неограниченного роста и сохранении риска, если рынок уйдёт слишком далеко в предполагаемом направлении.

Спред-бабочка покупает два крыльевых страйка и продаёт вдвое больше контрактов на страйке тела, так что стоимость максимальна на среднем страйке и ограничена с обеих сторон. Опционный спред — это многоногая процедура, в которой дебет или кредит, шаг страйков и общая экспирация задают проверяемый профиль выплат вместо одного длинного или короткого опциона.

Проработанная августовская конструкция покупала колл 30, продавала два колла 35 и покупала колл 40, так что взгляд должен был закрыться только внутри 10-долларового окна вокруг 35. Эта полоса — defined-range-settlement, диапазон на экспирации между нижним и верхним крылом, в котором структура может закрыться с остаточной стоимостью.

Debit-cap и равноудалённые крылья

В этом примере дебет составлял около 60 центов, или 600 долларов, потому что каждый пенни нефтяного опциона стоил 10 долларов. Чистый дебет — это сумма двух премий длинных опционов минус премия, полученная за два коротких колла. Debit-cap — это чистая премия, уплаченная за длинные крылья, минус премия, полученная за короткое тело; это предоплаченный максимальный убыток конструкции.

Equidistant-wings ставят крыльевые страйки на одинаковом расстоянии выше и ниже тела, так что бабочка симметрична и обычно несёт мало дополнительной маржи сверх премии. При равноудалённых крыльях бабочка описывалась как требующая мало или вовсе не требующая дополнительной маржи сверх уплаченной премии. Закрытие ниже 30 оставляло этот дебет в 600 долларов как убыток до транзакционных издержек.