Broken-wing put butterfly: кредит, вега и исполнение

Неравные пут-крылья и сохранённый кредит

Спред-бабочка — это трёхстрайковая конструкция, которая соединяет более близкий вертикальный спред с более дальним. Равные ширины задают обычную бабочку, неравные ширины задают сломанное крыло. Broken-wing put butterfly соединяет более близкий и более узкий медвежий вертикальный спред из путов с более дальним и более широким бычьим вертикальным спредом из путов.

Неравные крылья могут открываться с чистым кредитом. Этот кредит сохраняется полностью, если базовый актив на экспирации завершает торги выше верхнего длинного страйка.

Конструкция является опционным спредом: многоногой процедурой, чей путь входа, удержания, закрытия или исполнения можно проверять как одну позицию, а не как отдельные опционы.

Как подразумеваемая волатильность двигает открытую оценку

Подразумеваемая волатильность — это рыночный вход волатильности опционов, который через вегу двигает открытую оценку короткой по веге бабочки до экспирации, даже когда график на экспирации уже известен. Короткая вега теряет стоимость при переоценке по рынку, когда подразумеваемая волатильность растёт, и может выигрывать, когда подразумеваемая волатильность падает, пока сделка ещё открыта.

До экспирации сломанное крыло может переоценивать прибыль быстрее и сильнее, чем бабочка равной ширины, если базовый актив стабилизируется и подразумеваемая волатильность снижается, потому что конструкция обычно несёт более отрицательную вегу. Рост подразумеваемой волатильности при открытой сделке может дать большие нереализованные убытки, чем у обычной бабочки, хотя риск на экспирации остаётся оставшимся вертикальным спредом с ограниченным убытком.

Закрытие бабочки до экспирации вместо удержания до исполнения может стоить дороже, когда волатильность повышена, чем когда волатильность плоская или снижается.

Исполнение и оставшийся короткий пут

Исполнение — это реализация против оставшегося короткого пута, которая может превратить бабочку в длинные акции по короткому страйку после уже заработанных кредитов и результатов вертикальных спредов. Себестоимость — это чистая цена акции после применения кредита при открытии и встроенных результатов вертикальных спредов к этому исполненному короткому страйку.

Ниже короткого страйка прибыль более узкого медвежьего пута сокращается пункт за пунктом, поскольку доминирует более широкое бычье пут-крыло. Полученные по исполнению акции могут стартовать с себестоимостью выше текущей рыночной цены.

Приведённая арифметика выплаты

В приведённой арифметике выплаты пут-бабочка 550/540/510 открылась с кредитом 1.15. Исход ниже 510 составил убыток 30 на широком бычьем путе, прибыль 10 на узком медвежьем путе и кредит 1.15, в сумме чистые -18.85.

При экспирационном принте 530.70 выравнивание по теоретической стоимости объединило прибыль 10, кредит 1.15 и недобор 9.30 относительно дополнительного короткого страйка 540 и дало чистые 1.85. Принятие исполнения 540 и применение тех же 11.15 поступлений по спреду дали базис акции 528.85, на 1.85 ниже этого принта, как незащищённые длинные акции.