Построение ступенчатой книги broken-wing butterfly

Книга road-trip

Архив описывает сделку в формате road-trip: более дальнюю книгу индексных бабочек, рассчитанную на редкие ежедневные проверки, ступенчатые входы и плановые выходы задолго до экспирации.

Проиллюстрированная конструкция использует недельные опционы SPX или ES с экспирациями через 70–85 дней и плановым выходом за 15–20 дней до экспирации.

Заявленные цели конструкции включают сохранение капитала, одну или две ежедневные проверки и цель 7%–15% на сделку.

Те же инструменты описаны на SPX, опционах на фьючерсы ES и RUT; базовой структурой служит broken-wing butterfly.

Как выставляют страйки одной broken-wing butterfly

Broken-wing butterfly — это несбалансированная опционная структура long-short-long с неравными крыльями, поэтому риск больше с одной стороны коротких страйков, чем с другой.

При SPX около 2000 пример put broken-wing butterfly: лонг 1975, шорт двух 1930 и лонг 1875, так что нижнее крыло составляет 55 пунктов, а верхнее — 45.

Такое неравное расстояние крыльев размещает больше риска ниже коротких страйков, чем выше них, — в этом и состоит характеристика broken-wing данной структуры.

Один графический пример показывает входной дебет 487 при марже 12,732, то есть около 3.8%; дебет описан как менее 5% маржи.

Диверсификация по времени со ступенчатыми входами

Новая позиция добавляется примерно раз в две недели, так что обычно одновременно открыты четыре или пять перекрывающихся сделок.

Диверсификация по времени означает удержание нескольких похожих сделок, открытых в разные даты, чтобы риск распределялся по перекрывающимся экспирациям, а не по одному входу.

Роллы reverse-Harvey и линия t-plus-zero

В растущем рынке reverse Harvey роллирует крылья к короткому страйку за кредит. В падающем рынке reverse Harvey добавляет дебетовый пут-спред. Оба действия выполняются как частичные относительно основной позиции.

Reverse-Harvey — это частичная, зависящая от направления рынка корректировка крыльев, которая выравнивает однодневную линию прибыли и убытка уже существующей бабочки.

Этот профиль того же дня и есть линия t-plus-zero: прибыль и убыток позиции, если базовый актив сдвинется сразу, до того как временной распад успеет заметно подействовать.

Инвентарь после частичных роллов

Инвентарь — это растущий набор дополнительных страйков и неравного числа контрактов, который возникает, когда крылья корректируют частями, а не сразу целиком.

Ролл дешёвого дальнего длинного пута, который схлопнулся примерно до 0.10–0.20, на более высокие страйки может существенно снизить риск и маржу, часто примерно на 50%, лишь слегка опуская пик бабочки.