Баттерфляй-спреды ниже денег, размер которых задаётся режимом волатильности

Переработка книги после убытков от короткой премии

Повторяющиеся крупные убытки относили к сочетанию короткой гаммы и короткой веги при сборе временного распада. После 2008 процесс переработали так, чтобы искать тету при резко сниженной экспозиции по гамме и веге.

Обычные баттерфляи, как правило, ставят короткие страйки у денег. Эта конструкция открывается как баттерфляй ниже денег с отрицательной дельтой и нейтральной или положительной гаммой.

Когда подразумеваемая волатильность низкая, метод риска жертвует сбором теты, чтобы держать гамму около нуля и оставлять короткую вегу намного меньше, чем в обычном баттерфляе на короткую премию.

Классифицируйте режим до выбора страйков

Годовая история индекса волатильности делится на четыре квартиля подразумеваемой волатильности, 0-25, 26-50, 51-75 и 76-100, чтобы маркировать режим как низкую или высокую подразумеваемую волатильность до выбора конструкции.

Пут-скью, разрыв подразумеваемой волатильности между путами далеко ниже денег и путами у денег, считывается вместе с этой меткой. Архив сопоставляет низкую подразумеваемую волатильность с крутым пут-скью, а высокую подразумеваемую волатильность — с нормальным или плоским пут-скью, прежде чем открыть баттерфляй.

Две конструкции открытия

В режиме низкой подразумеваемой волатильности и крутого пут-скью симметричный баттерфляй ниже денег сочетают с глубоко в деньгах коллом не менее 60 дельты, используя 100-пунктовые крылья на месячном SPX. Этот колл — дельта-оверлей, которым перестраивают чистую дельту, тогда как баттерфляй остаётся ядром спреда.

В режиме высокой подразумеваемой волатильности и нормального или плоского пут-скью используют пут broken-wing баттерфляй ниже денег без длинного колла. Конструкция обычно ставит верхний страйк на 25 пунктов выше спота, правое крыло на 75 пунктов выше короткого страйка, а левое крыло на 100 пунктов ниже него, что оставляет более отрицательную вегу.

Обе конструкции предпочтительно открывать в дни снижения, когда подразумеваемая волатильность растёт. Iron butterfly, короткий пут кредитный спред под коротким колл кредитным спредом, может заменить чисто путовую книгу, чтобы увеличить кредиты и экономить капитал.

Лимиты цикла и линия риска того же дня

Защитный профиль описан как отрицательная дельта при относительно плоской линии прибыли-убытка того же дня. Эта линия риска того же дня используется, чтобы судить, остаётся ли открытая книга защитной до любой последующей корректировки, поэтому снижение должно пройти через зону прибыли, прежде чем достигнет зоны риска.

Процесс использует месячный SPX и допускает не более одной или двух корректировок за цикл. Заявлены цель по прибыли 5-to-10 процентов и ограничение убытка ниже 5 процентов на книге 50000. Выход предпочтителен около 14 дней до экспирации, чтобы избежать роста гаммы, а следующий цикл начинается при остатке 60 to 80 дней.

Корректировки следуют за греками

После входа корректировки следуют за греками, а не за фиксированным списком правил, и могут включать кондор-оверлеи, сдвиги страйков или добавленные длинные опционы. Первым контролем размера может быть полный или частичный выход около 10 процентов прибыли, например сокращение баттерфляя 6-by-12-by-6 до 2-by-4-by-2.