Модифицированные бабочки и календарные спреды в дорогих бумагах

Временной распад в опционах at-the-money

Опцион at-the-money — это контракт, страйк которого ближе всего к текущей цене акции и который состоит в основном из временной стоимости. Такие опционы теряют больше всего временной стоимости от месяца к месяцу в последний месяц до экспирации, потому что именно в этот период тета ускоряется и сводит оставшуюся внешнюю стоимость к нулю. Тета — это дневная скорость, с которой опцион теряет стоимость при прочих равных факторах.

При прочих равных факторах стоимость опциона at-the-money масштабируется с квадратным корнем оставшегося времени, поэтому четырёхмесячный контракт, оценённый в 1.00 за 30 дней, показан как 1.41, 1.73 и 2.00, когда оставшийся срок жизни увеличивается до двух, трёх и четырёх месяцев.

Более дальний опцион может нести большую долларовую экспозицию, чем ближняя экспирация, тогда как риск теты на том же окне выше у контракта, который вот-вот истечёт. Вега и дельта описаны как более сильные опасности для более долгосрочного контракта. Вега — это чувствительность стоимости опциона к изменению подразумеваемой волатильности. Дельта — это чувствительность стоимости опциона к изменению цены базового актива.

Сборка модифицированной бабочки из вертикалей

Вертикальный спред — это комбинация длинного и короткого опционов с одной экспирацией, используемая как направленное ядро. Модифицированная бабочка — это бабочка с неравной шириной крыльев, часто за счёт сочетания более широкого бычьего колл-спреда с более узким медвежьим колл-спредом.

Модифицированную бабочку можно собрать из уже имеющихся у трейдера вертикалей, позднее продав колл- или пут-спред, принимая дополнительный промежуточный риск в обмен на меньший чистый дебет и более гибкую направленную экспозицию, чем у отдельной вертикали.

В отличие от равноудалённой бабочки, однолотовый колл-флай October 250/270/280 сохраняет некоторую прибыльность на росте выше самого высокого купленного страйка, потому что короткое крыло уже длинного крыла бычьего колл-спреда.

Когда перекос подразумеваемой волатильности на росте становится круче

Перекос подразумеваемой волатильности — это картина подразумеваемой волатильности по страйкам, включая крутое ценообразование коллов на росте. Когда подразумеваемая волатильность на росте становится круче по мере того, как коллы уходят дальше вне денег, ценообразование объясняют спросом на защиту от роста и сокращением предложения со стороны продавцов премии, включая трейдеров buy-write, которые отступают, когда альтернативные издержки становятся непривлекательными. Buy-write — это владение акциями и продажа колла против них ради сбора премии.

Кандидаты на поглощение и популярные акции роста с меньшим фри-флоатом названы как обстановки, где появляется этот перекос на росте, потому что быстрые многострайковые движения вверх делают buy-write, короткие стрэддлы и front-spread трудными в управлении на фоне отрицательной гаммы и дельты не в ту сторону. Front-spread — это структура на короткую волатильность, которой становится трудно управлять, когда акции гэпают через несколько страйков.

Календарные спреды с одинаковым страйком

Календарный спред — это комбинация длинного и короткого опционов с одним страйком на двух экспирациях. Календарный спред с одинаковым страйком, в котором длинная нога — более дальняя экспирация, а короткая — ближняя, представлен как ещё один способ снизить дебет по сравнению с покупкой дальнего опциона в чистом виде: ближняя короткая нога забирает более быструю тету, тогда как дальний опцион остаётся более чувствительным к волатильности и направлению.