Построение товарных спредов, календарных ног и опционных стрэпов

Назовите дифференциал, который держит книга

Товарный спред собирается как одна длинная фьючерсная позиция, сопряжённая с одной короткой позицией в связанном контракте. Экспозиция — это ценовая разница между ногами, а не каждый контракт по отдельности.

Редакторская интерпретация: TradersWeek рассматривает это сопряжение как спецификацию остаточного риска. Назовите дифференциал, который намерены удерживать, задайте размер ног так, чтобы остаточное количество или долларовая экспозиция не были случайными, затем выберите, что станет инструментом, превращающим вход, выход и воздержание в одну проверяемую процедуру: торговля товарным спредом, торговля календарным спредом или товарный опционный стрэп.

Выберите семейство построения

Семейства построения спреда включают пары одного товара с разными поставками, один и тот же товар на разных биржах, связанные, но различные товары и сырой товар против продуктов его переработки, включая сою против крэша масло-и-шрот и его обратную конструкцию.

Эти семейства — межпоставочный спред, межрыночный спред, межтоварный спред и продуктовый спред. Межпоставочный спред — календарная форма товарного спреда.

Задайте размер остаточного количества или долларовой стоимости

Если две ноги имеют неравные размеры контрактов, спред можно записать как выровненный по единицам сбалансированный спред или как мани-спред в совокупной долларовой стоимости. Один указанный пример выравнивания по единицам — четыре октябрьских контракта на свиней против трёх октябрьских контрактов на крупный рогатый скот, каждая сторона представляет 120,000 фунтов мяса.

Входите по котируемому дифференциалу

Поскольку ноги дальних месяцев обычно менее ликвидны, чем ближние ноги, процедура построения заявки состоит в том, чтобы получить прямую котировку спреда с пола и выставить лимит на этом котируемом дифференциале.

Историческая внутренняя практика описывала начальную маржу спреда примерно как одну четвёртую до одной пятой от чистой маржи аутрайта, тогда как комиссии по спреду были как минимум на 20 процентов выше, чем комиссии аутрайта.

Задайте календарные ноги по относительной чувствительности

Для зерна, тропических товаров, промышленных металлов, финансовых инструментов, фанеры и свиной грудинки ближние контракты рассматривались как более ценочувствительные, чем дальние контракты. Бычье календарное построение покупало ближний и продавало дальний, что является форвард-спредом. Медвежье построение меняло эти ноги местами, что является бэкворд-спредом.

Драгоценные металлы и картофель использовали обратное сопряжение. Скоропортящиеся нескладируемые рынки рассматривались как имеющие непредсказуемую относительную чувствительность и требовали подтверждения по графику до постановки спреда.

Смена наклона кривой доходности с отрицательного на положительный рассматривалась как надёжное условие для постановки форвардного календарного спреда во фьючерсах на процентные ставки.

Форвардный календарный спред, поставленный на рынке кэрриинг-чарджа, описывался как имеющий ограничение вниз на величину отрицательного полного кэрриинг-чарджа и неограниченный потенциал вверх. Эта временная структура кэрриинг-чарджа — контанго, а форвардный календарь, поставленный пока рынок находится в контанго, — танго. Бабочка объединяла один форвард-спред и один бэкворд-спред и описывалась как почти свободная от риска при ограниченном потенциале прибыли.

Стрэп как бычий оверлей

Товарный опционный спред сочетает длинный опцион с коротким опционом того же типа. Это сопряжение отличается от товарного опционного стрэддла из пута плюс колл.

Товарный опционный стрэп — это два колла плюс один пут на один и тот же фьючерс и использовался как бычий оверлей. Добавление дополнительных ног описывалось как снижение и остаточного риска, и остаточного потенциала прибыли.

Ограничьте каждую комбинацию внутри книги

Построение портфеля присваивало каждой новой комбинации соотношение риск-доходность, цель по прибыли и стоп. Ни одной позиции не разрешалось рисковать более чем 5 процентами капитала или использовать исходную маржу выше 10 процентов капитала. Совокупный риск ограничивался 25 процентами.

Микс линейного программирования держал около 20 процентов капитала в чистых аутрайтах, 30 процентов в спредах повышенного риска, 30 процентов в кэрриинг-чардж и других низкорисковых многоногих спредах и 20 процентов в кэше. Спред следовало закрывать как единицу, хотя одну ногу можно было перенести на другой месяц при приближении поставки.