Межрыночный стресс режима и пробой линии тренда в январе 2018

Упражнение по обратной реконструкции

Резкий откат акций в начале 2018 последовал за прошлогодним ростом примерно на 20 процентов широкого индекса США и дополнительным январским подъемом примерно на 7 процентов к концу того же месяца.

Редакторская задача — упражнение по обратной реконструкции этого одного пробоя. Сначала восстановите ленту доллара, ключевой ставки и подразумеваемой волатильности, затем рассматривайте гэп линии тренда лишь как последний фальсифицируемый отпечаток того, что режим уже сменился.

Доллар, ставки и количественное ужесточение

Перечисленный фон перед пробоем в конце января включал быстро слабеющий доллар несмотря на ожидаемые повышения ключевой ставки, сокращающийся официальный баланс и снижение доллара, связанное с более крепкими сырьевыми товарами и акциями.

Редакторская интерпретация: эта смесь и есть количественное ужесточение — сочетание политики сокращения официального баланса при одновременном проецировании более высоких ключевых ставок, которое может одновременно переоценивать дюрацию и рисковые активы. График наличного рынка читается против этой ленты, а не изолированно.

Подразумеваемая волатильность как более раннее предупреждение

Подразумеваемая волатильность описывалась как исторически сжатая, реализованная волатильность была столь же приглушенной, как в 1994, и ниже уровней 2007, а показатель потребительского доверия приводился выше 95.

На неделе с 22 по 26 января 2018 подразумеваемая волатильность росла, и акции тоже росли. Эта необычная пара рассматривалась как более раннее предупреждение, а не как доказательство спокойного режима.

Редакторская интерпретация: подразумеваемая волатильность — это неопределенность, заложенная в опционах. Сжатие, а затем рост, совпадающий с все еще растущими ценами, могут отмечать стресс режима до пробоя на наличном рынке.

Январские отпечатки

29 января 2018 доходность 10-летних госбумаг выросла, подразумеваемая волатильность выросла, а широкий индекс акций плюс несколько других индексов стояли на своих линиях тренда.

30 января 2018 акции открылись гэпом сквозь эти линии тренда на фоне скачка доходностей облигаций. Отпечаток рассматривался как сопутствующее наблюдение, а не достаточное объяснение снижения.

Редакторская интерпретация: после того как лента доллара, ключевой ставки и подразумеваемой волатильности восстановлена, гэп — последняя проверка того, что режим уже сменился. Он не заменяет межрыночную последовательность, которая ему предшествовала.

Причинность, подтверждение и запаздывающие новости

В разборе причинность выстраивалась от ставок к акциям, а не наоборот, при этом отмечалось, что крупный шок на рынке акций позже может вызвать реакцию политики.

Макросилы могут действовать некоторое время, не порождая подтверждающего тренда, а сложившийся тренд может резко развернуться даже после того, как опытные участники уже заняли сторону.

Графические модели рассматривались как исторические отражения, которые порождают вероятности, а не как устоявшиеся выводы, а новости описывались как позднее признание сил, уже отраженных в ценах.

После того как ожидаемое развитие позже подтверждается, цена может продолжить в сторону прежнего смещения или развернуться, поэтому само подтверждение не фиксирует следующее направление.

Редакторская интерпретация: стадное комментирование — это сгруппированные бычьи или медвежьи медианарративы, используемые как поздняя карта крайностей толпы, а не как опережающий катализатор. Эта метка согласуется с архивной пометкой о том, что новости приходят после того, как цены уже зафиксировали силу.