Оценка оверлеев P/E с согласованными пересечениями

Эксперимент с согласованными входами

Архив ведёт месячный ряд промышленного среднего с 1920 по 30 January 2004 как эксперимент с согласованными входами. Один простой moving-average-crossover пяти месяцев против 21 месяца фиксируется, затем применяется сначала к цене, а затем к trailing-ten-year-pe.

Пересечение скользящих средних — это вход в лонг, когда более короткая простая средняя пересекает более длинную снизу вверх, и выход, когда она пересекает её обратно сверху вниз; правило применяют на месячных барах, чтобы повторяемое условие графика стало проверяемым правилом «в рынке / вне рынка». Правило держат фиксированным, чтобы оверлей судить по смене входа, а не по смене рецепта графика.

То же пересечение на цене

На месячном ценовом ряде промышленного среднего пересечение простых скользящих средних пяти месяцев против 21 месяца дало 22 покупки и 21 выход. Последняя покупка датирована November и была закрыта только потому, что тест закончился.

То же пересечение на скользящем десятилетнем P/E

Фундаментальный оверлей — это фильтр режима, который подменяет ценовой ряд скользящим многолетним P/E, чтобы то же пересечение решало, когда книга только лонгов экспонирована, а не когда пересечён один порог коэффициента. Trailing-ten-year-pe — это цена индекса, делённая на среднюю прибыль за предыдущие десять лет, снимаемая ежемесячно как вход оверлея.

То же пересечение пяти месяцев и 21 месяца, применённое к этим скользящим 10-летним значениям P/E индекса, снова дало 22 покупки и 21 выход. Покупка November 2003 осталась открытой, когда выборка остановилась.

Дрейфующее среднее против медианы выборки

Линейная регрессия в этом архивном процессе — это подогнанный тренд и канал по упорядоченным месячным наблюдениям оценки, используемые чтобы отслеживать дрейфующее среднее против медианы выборки, а не считать одну историческую среднюю фиксированной линией справедливой стоимости.

Канал линейной регрессии на этом месячном ряде P/E поместил подогнанное среднее на 10 в 1920 и на 22 к началу 2004. Историческая медиана P/E в том же окне была 14.83.

За экстремальными значениями P/E на изображённой истории следовали как минимум два десятилетия более низких оценок, а предыдущие циклы опускались ниже 10, прежде чем начиналось новое длительное повышение.

Оставайтесь в стороне, а не шортите

Открытие шорта того же размера на каждом из 21 выходов оверлея потеряло в сумме 1159 пунктов промышленного среднего, или в среднем 55 пунктов на сделку. Оверлей использовали, чтобы оставаться в стороне, а не продавать в шорт.

Время в рынке, когда деньги не приносят дохода

Время в рынке — это месяцы или годы, в течение которых правило держит длинную позицию открытой; его используют как линзу оценки, когда свободные деньги считаются не приносящими дохода.

Полностью инвестированный «купи и держи» охватил 84 года, или 1008 месяцев. Ценовое пересечение было в рынке 49.8 лет, или 598 месяцев. Оверлей P/E был в рынке 44.2 года, или 530 месяцев. Свободные деньги считались не приносящими дохода.

Опрос 1996 to 2003 о том, являются ли акции лучшим активом для инвесторов, которые просто остаются в рынке через колебания, показал 96 процентов согласия в 1999 и 83 процента согласия в 2003.

Насколько тонко подкреплено сравнение

Выборке из 43 сделок присвоили фактор ошибки 15 процентов, определённый как one divided by the square root of the number of trades. Фактор ошибки используют, чтобы показать, насколько тонко подкреплено историческое сравнение.

Что оверлей должен показать

Редакционное прочтение: архив не спрашивает, дёшев ли напечатанный P/E. Он спрашивает, меняет ли то же месячное правило «в рынке / вне рынка», перенесённое с цены на trailing-ten-year-pe, время экспозиции; оставляют ли выходы в деньгах, а не переворачивают в шорты; и ушло ли подогнанное среднее коэффициента от медианы выборки. Фактор ошибки 15 процентов входит в само это суждение, а не ставится после него.