Построение траекторий до листинга для новых сегментов фондов

Слишком мало живой истории

Недавно вышедшие на листинг фонды и биржевые продукты часто оставляют слишком мало истории для тестирования. Исследование горизонта «недели–месяцы», которому нужны только процентные изменения, может восстановить более ранние цены по тесно отслеживающему индексу, если ошибка слежения мала.

Index-proxy — это более долгоживущий бенчмарк или высококоррелированный инструмент, который подставляют вместо фонда с короткой историей, чтобы сегмент промежуточного горизонта можно было изучить на более широкой рыночной траектории.

Построение синтетической ценовой траектории

Когда продукт отслеживает заявленный индекс с корреляцией около 1.0, каждая синтетическая цена равна предыдущей цене, умноженной на единицу плюс заявленная бета, умноженная на однодневную доходность индекса. Инверсные продукты используют отрицательную бету.

Синтетическая ценовая траектория — это построенный таким образом дневной ряд. К доходностям прокси применяется заявленная или измеренная бета и часто член проскальзывания, чтобы новый инструмент можно было изучить на более длинном окне.

Бета, драг и поправка на проскальзывание

Средний драг относительно индекса может составлять один или более процентных пунктов в год. Расходы, торговые издержки, стоимость плеча и учёт дивидендов объединяются как проскальзывание. Если не включить этот драг в реконструкцию, последующий системный тест может оказаться завышенным.

Поправка на проскальзывание — это дневной аддитивный член, который поглощает среднее отставание или опережение относительно прокси из тех же источников, плюс ошибку слежения.

Linear-regression — это оценка методом наименьших квадратов дневных процентных изменений листингового продукта по дневным процентным изменениям прокси. Наклон — измеренная бета. Свободный член — среднее дневное проскальзывание.

Один фонд с бетой 1.5 показал дневной свободный член -0.0021 процента, или -0.53 процента за 252 сессии, как среднее, а не как дневную константу.

Когда вместо целевого выступает фонд-суррогат

Если у целевого продукта нет заявленного индекса, более долгоживущий высококоррелированный суррогат может служить прокси. Фонд-суррогат — это другой, но высококоррелированный инструмент, часто более старый открытый фонд, используемый вместо более нового биржевого продукта.

Предпочтительна корреляция выше 0.9. Корреляция выше 0.8 рассматривается как нижняя граница.

Листинг 2x здравоохранения

Для продукта 2x здравоохранения, вышедшего на листинг 2/2/2007, безрычаговый индексный ряд того же бенчмарка дал бету 1.96 и годовое проскальзывание +1.7 процента. Взаимный фонд здравоохранения, начавший работу 9/1/1988, дал бету 2.03 и годовое проскальзывание -1.15 процента.

Полностью скорректированная синтетическая траектория отслеживала живой ряд 2x теснее, чем наивное 2x масштабирование того же индекса.

Одна процедура на объединённом ряде

После листинга траектория продолжается компаундированием собственных последовательных дневных ценовых отношений продукта, при согласованном учёте распределений и сплитов.

Walk-forward-analysis — это единый непрерывный тест правил входа, выхода и воздержания по этому сшитому ряду. Он использует реконструированные доходности до листинга и собственные дневные изменения продукта после листинга, так что процедуру горизонта «недели–месяцы» можно провести по одному непрерывному ряду.