Аудит оверлея покрытого колла вне денег относительно контроля Шарпа

Зафиксируйте оверлей, прежде чем его оценивать

Покрытый колл вне денег открывается продажей колла, страйк которого лежит выше текущей цены уже удерживаемой акции или биржевого фонда. В этом архивном рабочем процессе этот короткий колл — страйк плюс одно стандартное отклонение: разрыв в одно месячное стандартное отклонение выше спота, который теоретически исполняется примерно в 16 процентах случаев.

Редакция: деск-аудит начинается с фиксации этого пакета рыночного режима. Не расширяйте, не сужайте и не ремонтируйте короткий колл, пока идёт оценка. Сравнение — один оверлей против одного контроля, а не гибкая опционная книга.

Как считывалась 30-дневная ширина

30-дневная ширина оценивалась делением годовой подразумеваемой волатильности на квадратный корень из 12, заданный как 3.4641. Тот же разрыв можно было считать с доски, используя ближайший колл, чья дельта близка к 16 процентам, как дельту-прокси-исполнения для этого страйка плюс одно стандартное отклонение.

Подразумеваемая волатильность — это аннуализированный вход, который используется и для оценки коротких коллов, и для задания этой месячной ширины в одно стандартное отклонение.

Оценивайте оверлей только относительно buy-and-hold контроля Шарпа

Коэффициент Шарпа определялся как избыточная доходность над безрисковой ставкой на единицу риска. В этом рабочем процессе это оценка риск-эффективности, которая сравнивает обычную книгу buy-and-hold с той же книгой плюс покрытые коллы вне денег.

Редакция: оценивайте короткий колл только относительно этого явного buy-and-hold контроля Шарпа. Не вводите в то же сравнение второй оверлей, другую метрику риска или живой путь ремонта.

Что предполагало каждое испытание Монте-Карло

Конструкция Монте-Карло прогнала 31 парное 24-месячное испытание. Каждое испытание Монте-Карло — это смоделированный 24-месячный путь обеих книг при фиксированных допущениях по диапазону, тренду, волатильности и ставкам. Тест спрашивал, был ли традиционный Шарп стратегии buy-and-hold больше или равен Шарпу с оверлеем.

Допущения симуляции включали месячный диапазон, ограниченный плюс или минус 2 стандартными отклонениями, нейтральный тренд, постоянную годовую подразумеваемую волатильность 10 процентов, постоянную безрисковую ставку 5 процентов, цены Black-Scholes, плату за трение 0.04, страйки в один доллар, ценообразование до пенни, немедленное ежемесячное переоткрытие на плюс 1 стандартное отклонение и отсутствие дивидендов.

Что показала парная выборка

По 31 парному испытанию средние по выборке оценки Шарпа составили -0.27 для контрольной книги и 0.16 для книги с оверлеем.

Тест разности дал t-статистику -1.7930 при 60 степенях свободы и объединённой дисперсии 0.8935. Эта статистика отклонила нулевую гипотезу на критическом значении 95 процентов, равном -1.6710, и не отклонила её на критическом значении 99 процентов, равном -2.3900.

Составьте перечень разрывов, которые модель оставила за скобками

Модель описывалась как обрезающая движения за пределами 2 стандартных отклонений, навязывающая бестрендовый путь, удерживающая подразумеваемую волатильность плоской и использующая полуфиксированный разрыв страйка.

За пределами модели расстояние страйка описывалось как нечто, что можно расширить при распознанном росте и сузить при распознанном снижении. Этот гибкий по режиму спред — живой выбор, а не часть зафиксированного испытания. Дискреционные ремонты включали роллирование короткого колла выше, продажу второго более низкого страйка, ожидание внутридневного максимума или усреднение продаж, когда требовалось несколько контрактов.

Редакция: перечислите эти разрывы, тренд, дрейф волатильности и гибкость страйка, прежде чем кто-либо сочтёт собранную премию бесплатным буфером. Архив оценивает зафиксированный оверлей. Живая книга, которая меняет разрыв, — другой объект.