Непрерывные фьючерсные ряды и оценка долгосрочной аллокации

Листинговый срок — это не долгосрочный ряд

Долгосрочный фьючерсный ряд нельзя рассматривать как один листинговый контракт, потому что каждый контракт экспирируется, поэтому исследователи должны синтезировать непрерывный ряд до оценки результатов аллокации buy-and-hold.

Редакционная позиция TradersWeek: первая проверка идеи построения портфеля — способен ли фьючерсный ряд поддержать суждение о долгосрочной аллокации, а не выглядит ли какая-либо сшитая контрактная серия полной историей доходности.

Аллокация активов в том смысле, в каком она используется здесь, означает выбор того, сколько капитала и плеча назначить по рынкам, чтобы одна фьючерсная позиция оценивалась внутри диверсифицированного или режимно-ориентированного портфеля, а не изолированно.

Ролловер — это замена, а не прибыль

Ролловер по разнице цен сам по себе не является реализованной прибылью или убытком. Продажа одного срока и покупка более позднего срока по другой цене лишь заменяет позицию и может оставить устойчивое отставание, когда более поздний контракт стоит дороже.

Диверсификация в этой постановке означает объединение рынков с разным поведением ролловера, волатильности и кэрри, чтобы траектория одного контракта не определяла всю картину риска портфеля.

Аддитивная корректировка — слабая основа для долгосрочного горизонта

Аддитивная обратная корректировка в стиле Panama может быть пригодна для краткосрочных сделок, но является слабой основой для долгосрочной оценки buy-and-hold, потому что исторические уровни могут стать отрицательными, а подразумеваемые просадки — экстремальными.

Обычный аддитивно обратно скорректированный ряд не является надёжными входными данными для сложного годового роста по долгосрочному удержанию фьючерсов, тогда как пропорционально скорректированный ряд ближе к величине, необходимой для такой оценки.

Облигационным фьючерсам нужен непрерывный ряд с плечом

Оценка облигационных фьючерсов внутри аллокации в стиле risk-parity требует непрерывного ряда, который может представлять фьючерсную экспозицию с плечом, а не кассовые облигационные позиции, фондируемые по розничной маржинальной ставке.

Реконструированная фьючерсная траектория по-прежнему занижает полностью фондированную аллокацию, потому что котируемая фьючерсная доходность не учитывает финансирование и обращение с остаточной денежной позицией по номиналу контракта.

Коэффициент Шарпа — это масштабированное сравнение средней избыточной доходности с вариабельностью; здесь он используется как бэктестированная диагностика явной количественной базовой линии, а не как живой прогноз.

Редакционная позиция TradersWeek: реконструированный ряд может поддерживать эту диагностику только после того, как траектория пригодна для долгосрочной оценки, и даже тогда котируемая фьючерсная доходность не является результатом полностью фондированной аллокации.