Конструирование защитных путов и синтетических опционных пакетов

Три взаимозаменяемых пакета

Идея с ограниченным убытком может быть собрана более чем в одном пакете: защитный пут, отдельный длинный пут или синтетическая опционная позиция. Каждый пакет включает границу убытка или экспозиции до входа, а не добавляет её позже.

Три конструкции рассматриваются как взаимозаменяемые способы удерживать одно и то же решение. Вход, выход и отказ от сделки затем можно применять к тому пакету, который кодирует эту границу.

Защитный пут сначала фиксирует границу

Защитный пут — это длинная позиция по акции в паре с купленным путом. Граница убытка или экспозиции фиксируется до входа и остаётся в силе, пока позиция открыта.

Когда страйк равен цене акции, этот пакет из длинной акции плюс длинный пут рассматривается как экономически эквивалентный длинному коллу, если отвлечься от процентных ставок и дивидендов.

Отдельный длинный пут — то же решение без акции

Длинный пут — это купленный пут, используемый как самостоятельная направленная или хеджирующая процедура. Вход, выход и отказ от сделки рассматриваются как один проверяемый набор правил на периоде удержания.

Позиция длинного пута в сочетании с коротким коллом на том же страйке рассматривается как синтетический эквивалент короткой позиции по акции.

Синтетические опционные позиции реплицируют выплату

Синтетическая опционная позиция — это пакет из акции и опциона, который через тождества пут-колл реплицирует выплату другого опциона или акции. Те же правила входа, выхода и отказа от сделки затем можно применять к эквивалентной конструкции.

Пакет можно собрать в противоположном направлении: короткая акция плюс длинный колл реплицирует длинный пут.

Покупка колла и продажа пута с совпадающими страйками рассматриваются как синтетический эквивалент удержания базовой акции.

Тождества пут-колл — меню конструкций

Паритет пут-колл — это требование, чтобы согласованные путы и коллы оставались в определённых соотношениях стоимости. Иначе разрыв этих соотношений позволил бы собрать компенсирующий пакет без остаточного рыночного риска.

Эти тождества представлены как инструменты конструирования для выбора среди эквивалентных пакетов, а не как практический безрисковый путь к прибыли для отдельного трейдера.

Проценты и дивиденды смещают премии до экспирации

Пока до экспирации остаётся время, более высокие процентные ставки обычно повышают премии коллов и снижают премии путов, а дивиденды обычно делают обратное.

Этот паттерн — перекос процента и дивиденда: до экспирации затраты на финансирование обычно поднимают премии коллов и подавляют премии путов, тогда как ожидаемые дивиденды делают обратное. Пакет защитного пута рассматривается как эквивалент длинного колла только после того, как эти ставки и дивиденды отложены в сторону.

Бинарные контракты ограничивают убыток премией

Бинарные контракты с фиксированной выплатой рассчитываются как ставка finish-high или finish-low. Верный исход выплачивает 100 долларов за контракт, а неверный исход стоит только уплаченной премии.

Бинарный расчётный контракт выплачивает фиксированную сумму денег, если базовый актив завершает на выбранной стороне страйка, и иначе истекает без стоимости, а премия является максимальным убытком. Контракт finish-high выплачивает только если базовый актив рассчитывается выше выбранного страйка. Контракт finish-low выплачивает только если базовый актив рассчитывается ниже выбранного страйка.

Эти бинарные контракты можно закрыть до экспирации встречной сделкой, но они рассчитываются в европейском стиле и могут быть исполнены только на экспирации.