Кредитная конструкция синтетического длинного колла через фьючерсы и длинный пут

Собранная выплата

Выплата длинного колла может быть собрана как синтетическая опционная позиция: длинный базовый актив плюс длинный пут. Синтетическая опционная позиция — это пакет из двух и более ног, состоящий из контракта на базовый актив и опционов и собранный так, чтобы его выплата совпадала с другим опционом.

В этом пакете длинный пут — это купленный пут, используемый как вторая нога, чтобы задать пол под уже открытой длинной позицией по базовому активу.

Порядок конструкции

Конструкция выстраивается по порядку. Сначала открывается базовый актив на росте, а длинный пут добавляется только после появления открытой прибыли.

Такой порядок — это леггинг: сначала открывается базовый актив, а опцион добавляется только после того, как эта позиция уже сдвинулась достаточно, чтобы пройти кредитный тест.

Кредитный тест

Кредитный тест арифметический. Если страйк пута минус премия пута остаётся выше исходного входа, пакет является кредитной конструкцией, а не дебетовой конструкцией.

Выход в худшем случае — это страйк пута минус премия, уплаченная за этот пут. Это зафиксированный пол, которым проверяют кредит против дебета. Кредитная конструкция — это сборка, в которой страйк пута минус премия пута всё ещё находится выше исходного входа в базовый актив. Дебетовая конструкция — это сборка, в которой страйк пута минус премия пута всё ещё находится ниже исходного входа в базовый актив.

Иллюстрация на акциях

Иллюстрация на акциях использует покупку по 15, более поздний принт по 20 и длинный пут 17.5, купленный за 2 или меньше, чтобы показать то же кредитное преобразование.

Фьючерсный разбор

Фьючерсная версия представлена как более практичная, чем версия на акциях, потому что затраты на начальную маржу ниже.

В разборе July 2005 по сое длинный вход во фьючерс по 5.900 плюс пут 6.200 по 0.370 подразумевали выход в худшем случае 5.830, всё ещё ниже входа, поэтому пакет оставался дебетовой конструкцией.

В том же разборе пут 6.400 стоимостью до 0.350 подразумевал выход в худшем случае 6.050, что на 0.150 выше входа 5.900 и проходит кредитный тест.

Обратная последовательность

Обратная последовательность — сначала шорт фьючерса, затем покупка колла после достаточного движения — собирает синтетический длинный пут как другую синтетическую опционную позицию.

Та же логика конструкции описана как расширяемая на другие опционные пакеты и на сборки из трёх ног, а не из двух.