Перенос отраслевого лидерства как тест бычьего режима

Широта раннего роста и вопрос режима

В первые месяцы ясно выраженного роста большинство отраслевых групп обычно поднимается вместе. Эта широта раннего роста позже уступает место разделению на продолжающих лидеров, неустойчивые бумаги и отстающие.

После семи месяцев слабости 1984 года трёхсессионный августовский рост почти на 100 пунктов Dow на рекордном объёме заново поставил практический вопрос: начался ли новый бычий рынок или возобновился более ранний рост?

Смена лидерства как отличительный признак

Современный тому периоду рыночный комментарий трактовал смену отраслевого лидерства как отличительный признак нового бычьего рынка. Он противопоставлял рост конца 1970-х под лидерством энергетики росту начала 1980-х под лидерством потребительского сектора.

Таблицы относительной доходности этих двух ростов показали, что энергетические группы отсутствовали в топ-3 конца 1970-х, тогда как потребительски ориентированные группы были сильно представлены среди топ-10 начала 1980-х.

Пересечение этих двух списков топ-10 всё же превышало то, что подразумевала бы случайная выборка примерно из 70 групп. Это оставляло открытым вопрос, был ли поздний рост новым циклом или второй фазой более раннего.

Гипотеза сброса лидерства

Истории отраслевой доходности начиная с 1958 года дали шесть крупных циклов бычьего рынка и пять переходов лидерства; в среднем обследовалось 61.3 группы.

На этих пяти переходах наблюдаемое пересечение топ-10 групп поддержало гипотезу сброса лидерства: отдельный новый режим бычьего рынка более правдоподобен, когда лидирующие по доходности отраслевые группы отличаются от тех, что вели предыдущий рост.

35-летний обзор 39 отраслевых групп не выявил устойчивых групповых циклов сверх общей тенденции следовать за средними рынка.

Отраслевой перенос внутри цикла-даблхедера

Цикл-даблхедер — это интервал бычьего рынка, который разворачивается в двух сходных фазах роста, разделённых перерывом, поэтому лидерство второй фазы сравнивают с лидерством первой фазы, а не только с предыдущим циклом.

В трёх исторически сходных двухфазных ростах пересечение топ-групп первой и второй фазы превышало случайный базовый уровень. Коэффициент силы фаз в этих случаях ставил процентный рост второй фазы примерно в семь восьмых от роста первой фазы, примерно за 13 месяцев.

Все 73 приведённые отраслевые группы поднялись выше минимума 1982 года, хотя отдельные бумаги всё же могли этого не сделать.