Построение оверлея индексных опционов с дивидендными премиями и открытым интересом

Два слоя конструкции

При прочих равных ожидаемый денежный дивиденд обычно снижает премии колл и повышает премии пут, потому что цена акции, как правило, падает на величину дивиденда после выплаты. Этот cash-dividend-drop — первый вход конструкции: премии листинговых опционов обычно заранее закладывают обычное снижение до даты выплаты.

Редакторское прочтение TradersWeek: стройте оверлей в два слоя. Сначала переоцените call-put-premium-split под ожидаемый cash-dividend-drop. Затем используйте open-interest как фильтр ликвидности, чтобы выбранный стиль расчетов и продуктовая оболочка реально могли быть проведены в книге.

Переоцените call-put-premium-split

call-put-premium-split — это тенденция, при прочих равных, ожидаемого денежного дивиденда удешевлять коллы и поднимать путы на одном и том же базовом активе, страйке и экспирации. Более крупные денежные дивиденды дают больший сдвиг премий листинговых опционов, чем небольшие дивиденды.

Дивидендная корректировка премий заметнее в коротких опционах, чем в более длинных или многолетних опционах на акции. Редакторское примечание: этот первый слой — анализ опционных премий в контексте подразумеваемой волатильности. Он переоценивает call-put-premium-split под cash-dividend-drop. Он не добавляет отдельного утверждения о подразумеваемой волатильности сверх этого спреда премий.

Фильтруйте по открытому интересу

Open-interest — это запас листинговых опционных контрактов, которые остаются открытыми. Концентрированный open-interest часто совпадает с более узкими котируемыми рынками. Контракты у денег и вне денег с наибольшим open-interest часто торгуются с более узкими спредами, чем контракты с малым или нулевым open-interest.

Контракты с высоким open-interest исторически были более ликвидными, что облегчало исполняемые сделки и постановку защитных стопов. Редакторское прочтение: после переоценки спреда премий оставляйте страйки и оболочки, где open-interest может поддержать заявку.

Выберите стиль расчетов и продуктовую оболочку

Индексные опционы США впервые вышли на листинг в 1983 году на S&P 100, и эти контракты использовали American-style-settlement, который допускал исполнение или назначение до экспирации. American-style-settlement позволяет держателю исполнить опцион в любой рабочий день вплоть до экспирации, что создает риск досрочного назначения для коротких опционов.

Более поздний контракт на S&P 100 с инвертированным тикером использовал European-style-settlement, снимая риск досрочного исполнения и досрочного назначения и отслеживая почти тот же индекс. European-style-settlement допускает исполнение только на экспирации, снимая риск досрочного назначения в течение жизни контракта.

После появления конкурирующих продуктов cash-index-option и etf-wrapper-option, включая опционы на фонд Nasdaq-100 конца 1990-х, торговый интерес исторически сместился с исходных опционов на S&P 100. cash-index-option рассчитывается деньгами, а не поставкой корзины акций. etf-wrapper-option — это листинговый опцион на пай фонда, который отслеживает индекс и торгуется как одна акция.

Редакторское прочтение: второй слой конструкции — это не только фильтр страйков. Это также выбор American-style-settlement против European-style-settlement и cash-index-option против etf-wrapper-option, который делается только там, где open-interest показывает, что книгу можно провести.