Inflation-ratio overlays, обвалы песо и электоральные циклы

Трёхуровневое прочтение одного шока

Редакторское прочтение этого архива рассматривает один FX-шок как трёхуровневую режимную задачу. Первый уровень — партнёрский inflation-ratio overlay как межрыночный фон. Второй — currency-translation накопленного cumulative-inflation-differential в valuation-gap национальной валюты. Третий спрашивает, совпадает ли political-calendar-cycle с этим растяжением.

Долгосрочное направление валютного курса задаётся межрыночным оверлеем, построенным из соотношения темпов инфляции двух стран, а не из FX-шума тик за тиком.

Постройте inflation-ratio overlay

Рабочий метод состоит в том, чтобы сформировать соотношение индексов потребительских цен двух экономик и сдвинуть этот ряд так, чтобы он лёг как оверлей наилучшего соответствия на валютный курс. Если в одной стране внутренняя инфляция устойчиво выше, чем в другой, её валюта при прочих равных должна ослабевать против партнёра: единица, которая покупает меньше дома, должна покупать меньше и за рубежом.

Для США и Великобритании с 1900 по 1994 год и CPI-ratio overlay, и курс фунт–доллар выросли примерно в три раза. Самый длинный разрыв после Второй мировой войны описывается как намеренная политика восстановления, а не как отказ инфляционной связки.

Переведите разрыв в растяжение песо

Currency-translation читает более быстрый рост внутренних цен как утрату внешней покупательной способности относительно партнёра с более низкой инфляцией. Обвал мексиканского песо середины 1990-х рассматривается как случай, в котором расширяющийся накопленный инфляционный разрыв относительно США уже истончил поддержку валюты, а valuation-gap находился вблизи 24-летнего экстремума, прежде чем окружающие события запустили коллапс.

Ближе к концу 1994 года песо описывался как нуждающийся в официальных покупках, чтобы удержаться, тогда как дефицит счёта текущих операций достиг примерно 7.9 процента ВВП, и песо уходило больше, чем поступало твёрдой валюты. Пришедшее в 1994 году правительство унаследовало песо, описанный как кумулятивно переоценённый примерно на 35 процентов.

Более медленное управляемое движение к примерно 5.5 песо за доллар США представлено как видимое за месяцы до паники декабря 1994 — января 1995, тогда как последующий возврат к 3.5 в рамке инфляционного дифференциала оценивается как маловероятный.

Проверьте political-calendar-cycle

Крупные корректировки песо в проиллюстрированной истории группировались вокруг шестилетних президентских транзитов Мексики, включая 1976 и 1982 годы. В редакторских терминах третий уровень — это не прогноз каких-либо выборов. Это проверка, совпадает ли повторяющийся political-calendar-cycle с уже растянутым valuation-gap.

После первого обвала

Обвал также используется, чтобы проиллюстрировать recursive-liquidation. Первое падение валюты вызвало продажи мексиканских активов, что толкало песо ниже и провоцировало дальнейшие выходы, пока этот процесс не исчерпал себя.

Редакторский синтез держит уровни раздельно. Inflation-ratio overlay — это межрыночный фон. Currency-translation называет valuation-gap. Political-calendar-cycle спрашивает, совпадает ли повторяющееся шестилетнее окно транзита с этим растяжением. Recursive-liquidation затем описывает, как первое падение питало дальнейшие выходы, пока продажи не исчерпали себя.