Классификация режима иены после выхода Японии из политики ликвидности

Начните с выхода из политики ликвидности

В марте 2006 года Банк Японии приостановил количественную политику ликвидности и заявил, что перейдёт к таргетированию процентной ставки со справочным диапазоном инфляции 0-2%. Прежний количественный ориентир ликвидности составлял 30-35 трлн иен на текущих счетах коммерческих банков, после того как ставки политики уже были снижены до нуля в 2001 году.

Редакторское прочтение: выход открывает задачу классификации рыночного режима. Задача — пометить, остаётся ли иена дешёвым источником фондирования, валютой, поддерживаемой профицитом, или находится в переходном состоянии после нормализации политики, а не рассматривать доллар-иену как самостоятельный сигнал.

Разметьте статус валюты фондирования

Годовой ВВП за четвёртый квартал 2005 года вырос более чем на 5.0%, банковское кредитование впервые более чем за пять лет стало положительным, а потребительские цены выросли на 0.5% за год, закончившийся в январе 2006 года, — третий подряд годовой прирост. Краткосрочные японские депозитные ставки поначалу ожидались вблизи нуля, затем — постепенный рост с третьего квартала 2006 года примерно до 0.75% к концу года, так что номинальные доходности всё ещё оставались низкими относительно остального мира.

В предыдущие шесть месяцев керри-сделки занимали низкодоходные валюты, прежде всего иену, пока короткие ставки оставались на нуле, чтобы фондировать валюты с более высокой доходностью — австралийский и новозеландский доллары, бразильский реал и мексиканский песо, — а также сырьевые товары и энергоносители.

Редакторское прочтение: более крепкая активность, разворот банковского кредитования и третий год роста потребительских цен соседствуют с траекторией, при которой японские номинальные доходности всё ещё низкие. Классификация рыночного режима по-прежнему должна фиксировать иену как рабочую валюту фондирования, пока не показано, что использование керри-сделок сошло на нет.

Переведите американо-японский спред доходностей

Пятилетние японские доходности достигли пятилетнего максимума вблизи 1.2%, десятилетние — вблизи 1.7%, а сужение американо-японского спреда доходностей облигаций рассматривалось как историческое межрыночное условие, которое поддержит иену. Десятилетний спред доходностей доллар-иена достиг дна в третьем квартале 2004 года, а спот-курс доллар-иена достиг минимума вблизи 102.0 в начале 2005 года.

Редакторское прочтение: валютный перевод преобразует это изменение спреда доходностей в поддержку или давление на обменный курс. Межрыночный анализ затем ставит этот перевод рядом с фондированием керри-сделок, ликвидностью политики и более поздним диапазоном доллар-иена, а не рассматривает спред как самостоятельный сигнал по паре.

Диапазон доллар-иена читайте последним

После того импульса конца 2004 и начала 2005 года к 102 пара позднее удерживала диапазон, описанный как более комфортный для японских политиков, по состоянию на середину марта 2006 года.

Редакторское прочтение: комфорт для политиков описывает рыночную обстановку. Сам по себе он не является доказательством того, что новый режим сменил рынок фондирования керри-сделок. Диапазон классифицируется только после того, как уже помечены статус валюты фондирования и перевод спреда доходностей.

Держите профицит и региональные условия в одной рамке

Профицит текущего счёта Японии снизился на 7.6% за год, закончившийся в январе, до 719 млрд иен, тогда как валютные резервы превышали 800 млрд долларов, по-прежнему в основном в казначейских облигациях США, а растущие поступления по счёту доходов были отмечены как фоновая поддержка иены.

Более крепкий китайский юань на фоне ожидаемого политического давления США в пользу более сильных азиатских валют перед ноябрьскими выборами в Конгресс рассматривался как фактор, способный подтянуть другие азиатские валюты и тем самым поддержать иену, хотя экспортная зависимость Японии означала, что региональное укрепление не обязательно даст прирост иены.

Редакторское прочтение: межрыночный анализ держит меньший профицит, резервный запас с преобладанием казначейских облигаций США, поступления по счёту доходов и более крепкий юань в одной рамке с доллар-иеной. Эти пункты помогают пометить поддержку за счёт профицита против дешёвого фондирования. Они не завершают прогноз по паре.