Два горизонта в росте евро-доллара 2006 года

Более высокий свинг 2006 года

К весне 2006 года евро вырос выше 1.28 доллара с уровней около 1.18 в конце 2005 года. Этот ход описывался как более высокий свинг, которому всё ещё не хватало поддержки со стороны роста еврозоны для возврата к максимумам начала 2005 года.

Редакционное чтение TradersWeek: этот эпизод показывает, почему не стоит рассматривать одну пару как автономную сделку, пока котировка не переведена через распределение резервов и относительные ставки денежно-кредитной политики и пока структура роста домашней зоны не проверена на соответствие этой трансляции.

Переведите политику, резервы и внешние счета

Валютная трансляция в том смысле, в каком она используется здесь, означает преобразование позиции денежно-кредитной политики одной валютной зоны, спроса на резервы и внешних счетов в уровень пары, а не рассмотрение котировки как изолированной цены.

В апреле 2006 года потребительская инфляция в еврозоне составила 2.4 процента, поднявшись с 2.2 процента и превысив политический ориентир в 2 процента, при росте денежной массы на 8.6 процента в годовом выражении к марту. Комментарии того времени рассматривали ставки денежно-кредитной политики еврозоны как способные достичь как минимум 3 процентов позднее в 2006 году, тогда как ставки США воспринимались как близкие к концу повышений на 25 пунктов, с обсуждаемым пиком на уровне 5.25 процента или на 25 пунктов выше. Этот разрыв и есть процентный дифференциал: разница между ставками денежно-кредитной политики двух валютных зон, которая может привлекать или отталкивать трансграничные балансы на горизонте от недель до месяцев.

Сообщалось, что официальные управляющие резервами увеличивают долю евро в портфелях за счёт доллара, включая заметные сдвиги, приписываемые ближневосточным и европейским официальным счетам. Это диверсификация резервов: официальный перенос валютных резервов от одной резервной валюты к другой.

Внешний дефицит США оценивался выше 7 процентов ВВП, против дефицита текущего счёта еврозоны ниже 1 процента ВВП, даже несмотря на то, что оттоки прямых инвестиций ослабляли базовый баланс еврозоны. Межрыночный анализ в том смысле, в каком он используется здесь, означает чтение пары на фоне межрыночных ставок, структур роста, затрат на энергию и официального выбора резервов в других регионах.

Проверьте, может ли структура роста поддерживать трансляцию

Деловые опросы улучшились: германский IFO достиг апрельского максимума за 15 лет, а производственный PMI — максимума с 2000 года, тогда как розничные продажи в марте упали на 0.8 процента, оставляя рост зависимым от экспорта, если сохранится мировой спрос. Этот рисунок — экспортно-ориентированный рост: расширение, которое зависит от внешнего спроса, потому что потребительские расходы внутри страны слишком неравномерны, чтобы нести цикл.

Безработица в еврозоне составила 8.1 процента в марте 2006 года по сравнению с уровнями ниже 5 процентов в Соединённом Королевстве и Соединённых Штатах, тогда как правительства по-прежнему пытались удержать бюджетные дефициты ниже 3 процентов ВВП.

Относительные удельные трудовые издержки Италии описывались как ухудшившиеся более чем на 20 процентов за пять лет, причём более раннее ослабление евро маскировало эту потерю конкурентоспособности. Удельные трудовые издержки — это затраты на заработную плату и производительность на единицу выпуска, которые формируют торговую конкурентоспособность участника внутри общей валюты.

Отделите уверенность потоков от структурного роста

Классификация рыночного режима обозначает, является ли фон краткосрочным режимом потоков и уверенности или более длинным режимом структурного роста, который может не поддерживать то же направление.

Редакционное чтение TradersWeek: диверсификация резервов и процентный дифференциал относятся к режиму потоков и уверенности на горизонте от недель до месяцев, который может поднять пару. Экспортно-ориентированная структура, безработица заметно выше уровней Соединённого Королевства и Соединённых Штатов, напряжённые бюджетные балансы и ухудшение итальянских удельных трудовых издержек относятся к более длинному режиму структурного роста, который уже описывался как лишённый поддержки для возврата к максимумам начала 2005 года.

Уверенность на более длинном горизонте в общей валюте была связана с тем, может ли одна ставка денежно-кредитной политики обслуживать участников с расходящимися ростом и инфляцией, если внутренние реформы застопорятся. Это вопрос единой денежно-кредитной политики: одна ставка денежно-кредитной политики, применяемая к участникам, чьи траектории роста и инфляции могут расходиться.