Финансируемые защитные путы, потолки роста и тайминг хеджа

Бюджет риска, а не бесплатный хедж

Защитный пут — это длинный пут, которым решение по убытку или экспозиции удерживается в заданных границах до входа и на всём протяжении позиции. Та же идея может стоять на аллокации в акции через пут на фьючерсы фондового индекса, и полное покрытие ценового риска портфеля не требуется.

Редакторское прочтение: рассматривайте финансируемый пут как три связанных бюджетных выбора. Решите, какую долю капитала покрыть, какой страйк реально запускает страховку и когда хедж нужно монетизировать, чтобы отскок не обнулил выгоду.

Какую долю капитала покрыть

Частичный хедж — это неполное покрытие, которое оставляет часть направленной экспозиции, чтобы удержать денежные затраты и альтернативные издержки в разумных пределах. Покрытие меньше полной книги — это способ сохранить оба этих вида издержек более сдержанными, чем при полном хедже.

Полностью покрытая защитными путами книга всё равно может терять деньги на боковом или лишь умеренно растущем рынке, потому что стоимость страховки платится даже когда крупного снижения не происходит. Полное покрытие этот тормоз не снимает.

Где начинается страховка

Защитный пут на фьючерсы фондового индекса может ограничить заданное снижение по аллокации в акции, но страховка обычно начинается только когда цена фьючерса достигает страйка пута. Обычный откат может остаться в основном без хеджа.

Редакторское прочтение: страйк — это не ярлык на всё снижение. Это цена, с которой начинается ограничение, поэтому неглубокая распродажа всё ещё может оставаться внутри незастрахованной зоны.

Финансируемый пут в разобранном примере

В историческом процессе финансируемый пут — это длинный пут, оплаченный продажей колла, поэтому у хеджа может быть небольшая денежная премия, но жёсткий потолок участия.

В разобранном примере при индексе около 2000 и индексе волатильности около 20 пут 1800 по 21 пункту ($1,050) был спарен с коротким коллом 2100 по 20 пунктам, чтобы покрыть около $100,000 экспозиции, сопоставимой с акциями, почти без денежной премии.

Короткий колл 2100 в этой конструкции ограничивал участие в ралли выше 2100, что описано как потолок роста 5%. Этот потолок — неденежная стоимость того, чтобы хедж оставался дешёвым на входе.

Когда хедж нужно монетизировать

Хедж улучшает результат счёта только если прибыль зафиксирована. Если защитный пут становится прибыльным и остаётся открытым, последующее восстановление может стереть выигрыш хеджа, тогда как книга акций останется обесцененной.

Монетизация хеджа означает фиксацию стоимости хеджа, пока она ещё есть, а не удержание до тех пор, пока восстановление не сотрёт выигрыш.

Одна процедура и двусторонний оверлей

Редакторское прочтение: стратегия хеджирования — это вся процедура, а не один пут. Она сочетает конструкцию, размер позиции, состояние рынка и момент, когда нужно остаться в стороне или снять хедж.

Двусторонний оверлей помещает этот хедж в более широкий контекст волатильности, кэрри и веса в портфеле. В смысле опционного стрэнгла, который используется здесь, длинный пут задаёт, где начинается страховка, а короткий колл задаёт потолок участия.