Критика event-priced стрэддлов и pin-risk на экспирации

Event-pricing перед запланированным катализатором

Перед запланированным катализатором коллективный спрос на опционы можно перевести в подразумеваемую оценку движения акции, ожидаемого после выхода новости. Это преобразование и есть event-pricing: чтение завышенных предкатализаторных опционных премий как подразумеваемой оценки движения акции, ожидаемого после новости.

Перед бинарными объявлениями, такими как регуляторные решения, опционные премии часто покупают выше теоретической справедливой стоимости, основанной на недавнем движении базового актива, потому что трейдеры ждут достаточно большого постновостного движения, чтобы компенсировать дополнительную премию.

После новости long-премия всё ещё может терять

После объявления держатели long-премии могут потерять из-за малого движения акции, implied-volatility-crush, когда премии возвращаются к более типичному ценообразованию, или обоих факторов сразу, даже если направленный взгляд позднее окажется прибыльным.

Оценка at-the-money-straddle и options-strangle по постсобытийной implied volatility показывает, насколько большим должно быть движение акции на следующей сессии, чтобы недирекциональные держатели long вышли в безубыток. At-the-money-straddle — это пара колл и пут с одним страйком, которой измеряют это break-even движение следующей сессии. Options-strangle — это пара колл и пут вне денег, которую вместе со стрэддлами используют, чтобы оценить движение event-week, заложенное в опционный рынок.

Сравнение исторических графиков implied и statistical-volatility представлено как способ оценить, где могут торговаться премии после новости. Statistical-volatility — это историческая реализованная волатильность базового актива, используемая как бенчмарк против implied volatility вокруг событий. Пост-анонсный implied settlement по-прежнему рассматривается как неопределённый.

Opening-versus-closing легко переоценить

Opening-сделка по опциону считается более информативной, чем closing-сделка, потому что opening требует вложения капитала и большей толерантности к риску, тогда как мотивы closing могут быть скрыты стоковыми оверлеями или хеджами volatility-basket. Opening-versus-closing — это различие между новым риск-принимающим опционным потоком и компенсирующими сделками, которые могут лишь завершать уже существующий хедж.

Интерпретация opening-потока описана как трудная, кроме ограниченных случаев вроде низкого открытого интереса плюс очевидной покупки коллов перед событием. Даже эти случаи не считаются достаточной причиной выделять ресурсы без дальнейшей работы.

Pin-risk, который проявляется только на экспирации

Держатели коротких опционов, которые позволяют контрактам истечь как якобы ничего не стоящим, сталкиваются с assignment-risk, который чаще возникает, когда акция находится около страйка. Assignment-risk — это шанс, что короткий опцион будет исполнен и оставит нежелательную длинную или короткую позицию по акции. Тот же риск может затронуть и опционы, которые выглядят далеко вне денег или глубоко в деньгах, если приходят новости.

Близко к экспирации короткий колл, который на официальном закрытии выглядит ничего не стоящим, всё ещё может быть исполнен длинным держателем, который держит короткую позицию по акции и предпочитает исполнение покупке акций на тонком after-hours рынке. Pin-risk — это шанс, что акция закроется около страйка на экспирации и короткие опционы, которые считали ничего не стоящими, будут исполнены. Выкуп короткого опциона представлен как способ избежать такого pin-связанного assignment.