Оценка открытого интереса технических фондов и дневной волатильности

Читать архив как трёхшаговый тест

Редакторская рамка: рассматривать оценку как трёхшаговый межрыночный тест. Измерить, велика ли когорта технических фондов относительно открытого интереса ближних контрактов, проверить, синхронизировали бы системы и аллокации советников этот размер на практике, и только после этого спрашивать, показывает ли регрессия дневной волатильности эффект после контролей на год, сезон и срок до экспирации.

Анализ открытого интереса оценивает ближние позиции группы участников как долю открытого интереса контракта, чтобы судить, может ли эта группа занимать существенную часть одной стороны рынка. Анализ участников рынка рассматривает, как определённый класс трейдеров выбирает системы, параметры, товары и веса риска, чтобы одну сделку можно было поставить в диверсифицированный контекст, учитывающий режим. Линейная регрессия связывает меру значимости технических фондов с волатильностью дневного изменения цены после контролей на год, сезонность и срок до экспирации.

Сначала измерить долю открытого интереса в ближнем контракте

Доля открытого интереса — это оценённый размер ближней позиции группы фондов, выраженный в процентах от открытого интереса данного контракта. Публичные и частные фонды, торгующие по техническому анализу, по оценке контролировали в среднем 23% открытого интереса ближних контрактов в четвёртом квартале 1984, достаточно для того, чтобы идентичная торговля могла приблизиться к одной четверти одной стороны этого рынка. Только публичные фонды в среднем составляли 7%.

Снимок на March 30, 1979 фьючерсов на процентные ставки предполагал, что товарные пулы и фонды могли держать 37% одной стороны по всем месяцам, что больше оценок доли капитала в ближнем контракте в 16.4% и 9.2% для двух ближних рынков процентных ставок в первом квартале 1979.

Из-за издержек ликвидности фонды держали 80% позиций в ближнем контракте и в среднем использовали 27.7% капитала как маржу, против формулировок проспекта около 30%. Ближний контракт — это ближайший по сроку листинговый фьючерсный срок, где концентрировалась большая часть позиций фондов, потому что более дальние контракты были дороже в торговле.

Затем спросить, торговал ли бы этот размер совместно

Опрос February 1986 среди 32 крупнейших консультационных групп публичных фьючерсных фондов охватил 21 респондента из панели, которая представляла 50% советников в December 1985 и управляла чуть менее 80% листинговых публичных фондов.

Тринадцать из 21 ответивших советников полностью опирались на компьютерные технические системы, только двое не использовали объективный технический анализ, девять использовали одну систему, а десять — несколько систем. Советники выбирали параметры по-разному и поэтому вряд ли торговали бы идентично, хотя всё ещё могли торговать похоже.

Большинство технически ориентированных фондов оставалось в относительно стабильном наборе крупных рынков с 1978 по 1984, увеличило использование финансовых фьючерсов и редко торговало контрактами с меньшим объёмом.

Только затем тестировать дневную волатильность

Дневная волатильность — это квартальное стандартное отклонение дневных изменений цены ближнего контракта, используемое как исход волатильности в оценке. В двух регрессиях квартальной дневной волатильности с 1978 по 1984, контролировавших год, сезонность и срок до экспирации, все коэффициенты при значимости технических фондов, кроме двух, были статистически незначимы, что указывает на слабую измеренную связь между присутствием фондов и дневной волатильностью.

Редакторское прочтение

Редакторская интерпретация: существенная доля открытого интереса делает синхронизированную торговлю достойной проверки, но сама по себе не показывает эффект дневной волатильности. Опрос участников в архиве — это проверка того, действовали ли бы советники как одна книга, а контролируемые регрессии — проверка того, выстраивалась ли значимость фондов вдоль дневной волатильности. Этот трёхшаговый порядок — прочтение TradersWeek исторического рабочего процесса, а не утверждение, сделанное архивом.