Сжатие подразумеваемой волатильности на неделе отчётности и крылья iron condor

Длинный стренгл как исходная книга

Длинные вне-денежные пут и колл с одной экспирацией — это книга с положительной вегой, отрицательной тетой и ограниченным максимальным убытком. Вега — изменение стоимости опциона при движении подразумеваемой волатильности на 1%. Она положительна на длинных опционах и отрицательна на коротких. Тета — дневной временной распад стоимости опциона, поэтому книга с отрицательной тетой теряет стоимость по мере хода времени, если остальные входы не меняются.

На экспирации стренгл прибылен только если базовый актив закрывается выше верхнего страйка плюс уплаченные премии или ниже нижнего страйка минус уплаченные премии.

Где вега велика и где она затухает

В проработанной иллюстрации длинный колл по цене 1.50 с подразумеваемой волатильностью 15% и вегой 0.30 переоценивается до 1.80, если подразумеваемая волатильность вырастает до 16%. Парный короткий колл переоценивается до 1.20.

Вега максимальна на страйке и сжимается к нулю, когда опцион уходит глубоко в деньги или дальше вне денег. При неизменной подразумеваемой волатильности вега каждый день снижается к нулю за последние 18 дней до экспирации.

Подразумеваемая волатильность относительно исторической полосы

Историческая волатильность — это аннуализированное стандартное отклонение логарифмических доходностей по наблюдаемым ценам. Подразумеваемая волатильность — вход модели, который уравнивает значение модели ценообразования с рыночной ценой опциона. Её обычно котируют на 30-дневной at-the-money базе, и она может различаться по страйкам с одной экспирацией.

Рабочий процесс архива сравнивает текущую подразумеваемую волатильность с предшествующими тремя-шестью месяцами и рассматривает запланированные рыночные и одноэмитентные события как входы, которые могут сменить режим волатильности.

Публикация после закрытия в июле 2012 года

За недели до публикации подразумеваемая волатильность держалась около 26%, затем поднялась выше 36% за день до объявления. После публикации после закрытия 24 июля 2012 года базовый актив открылся на 574.46 против предыдущего закрытия 600.92 — падение более чем на 4%.

Затем подразумеваемая волатильность сразу упала на at-the-money и околоденежных страйках на следующий день. На глубоко в деньгах путах подразумеваемая волатильность выросла после крупного снижения цены. Сжатие волатильности — это резкое падение подразумеваемой волатильности после ожидаемого события, когда спрос на опционы снижается.

Дособытийный график риска подразумевал около 500 прибыли после однодневного распада, но кривая следующего дня сместилась ниже к убытку 97. Между 7/24/12 и 7/26/12 подразумеваемая волатильность упала на 9.33 пункта на путе 590 и на 9.84 пункта на колле 630. Умножение веги каждого страйка на это изменение и на 100 дало приблизительный совокупный вега-связанный убыток 1113.726, больше направленного выигрыша по путам.

Короткие крылья, которые сокращают вегу позиции

Добавление короткого колла 655 и короткого пута 585 к длинному путу 600 и длинному коллу 640 превратило стренгл в reverse iron condor. Вега позиции упала с 61.2 до 26.11, и максимальная прибыль снизилась вместе с ней.

Iron condor — это четырёхстрайковая комбинация, образуемая соединением стренгла с короткими крыльями. На многоногих структурах вроде iron condor вега позиции может переключаться с положительной на отрицательную или наоборот по мере движения базового актива.

Размер под сжатие, а не под гэп

Редакторское заключение: исторический рабочий процесс сопоставляет подразумеваемую волатильность с недавней реализованной полосой, затем пересобирает вегу так, чтобы книга недели отчётности не оставалась незахеджированным стренглом с положительной вегой на постсобытийное сжатие.