Оверлеи индексных кондоров и ремонт дельты

Кейс открыл индексные железные кондоры высокой и низкой вероятности, наложил на них бабочки и календари на деньгах и использовал дельты коротких страйков и скорость ранней позиции, чтобы решать, как ремонтировать, оставаться в стороне или рассматривать повторный вход.

Железный кондор — это четырёхногая структура с короткой премией, которая сочетает кредитный спред путов с кредитным спредом коллов, чтобы крылья с ограниченным риском собирали временной распад. Дельта короткого страйка — это дельта проданного крыла, используемая как термометр того, насколько рынок подошёл к угрожаемой стороне.

Две конструкции, два плановых срока жизни

Железные кондоры высокой вероятности открывались около 50 дней до экспирации с дельтами коротких страйков 10 или меньше, обычно от 7 до 10. Кондоры низкой вероятности открывались около 30 дней с дельтами коротких страйков от 14 до 18.

Ярлыки высокой и низкой вероятности использовались только чтобы разделить эти две конструкции по удалённости страйков и плановому сроку жизни. Кондор высокой вероятности использовал более дальние короткие страйки, меньший кредит и более длинный плановый срок жизни. Кондор низкой вероятности использовал более близкие короткие страйки, больший кредит и более короткий плановый срок жизни.

Оверлеи, которые добавляют тету и компенсируют вегу

Кондоры обычно перекрывались бабочками и календарями на деньгах в совокупной пропорции от 20 процентов до 30 процентов, чтобы добавить дополнительную тету и одновременно снизить риск по веге. Тета — это чистая чувствительность к ходу времени. Вега — это чистая чувствительность к подразумеваемой волатильности.

Бабочка на деньгах рассматривалась как положительная тета и отрицательная вега. Календарь на деньгах рассматривался как положительная тета и положительная вега. Удержание обеих позиций повышало распад и одновременно компенсировало экспозицию к волатильности. Оверлей задавался как доля книги кондоров и менял чистую тету и вегу, не заменяя сам кондор.

Один ордер и более короткое рабочее окно

Четырёхногие кондоры выставлялись одним ордером. Кейс принимал примерно от 0.10 до 0.15 от середин рынка, чтобы процесс вёл последующий риск-менеджмент, а не копейки входа.

Плановая рыночная экспозиция составляла около девяти дней, при этом примерно 10 дней указывались как типичная рабочая цель. Это окно было короче окон от 12 до 14 дней или от 30 до 49 дней, связанных с двумя стилями кондора.

Когда ремонтировать дельты и насколько далеко

Корректировка запускалась, когда дельты коротких страйков низкой вероятности достигали 30 или дельты коротких страйков высокой вероятности достигали 20. Кейс не гнался за полной дельта-нейтральностью и обычно лишь сокращал чистые дельты примерно от половины до двух третей.

Когда индекс контролируемо дрейфовал выше, а книга была короткой по дельтам, ремонт длинной дельтой использовал кредитные спреды путов вне денег, длинные коллы или закрытие части коротких колл-спредов. Обратный набор инструментов применялся при контролируемом снижении. Ремонт дельты здесь означает изменения чистой направленной экспозиции по правилам, когда дельты коротких страйков или рыночная скорость нарушают заранее заданные пределы, без принуждения книги к нулевой дельте.

Скорость, ожидание в стороне и повторный вход

Если скорость ранней позиции была сильной, оверлейная бабочка закрывалась на своих безубытках вместе с угрожаемыми короткими кредитными спредами. Затем кейс ждал от 24 до 48 часов, чтобы увидеть, сможет ли индекс оставаться внутри дневного диапазона в одно стандартное отклонение от одного до двух дней, прежде чем рассматривать повторный вход.

Смещение по уровню и размер оверлея

Вблизи сопротивления книга имела умеренный короткий уклон по дельте. Вблизи поддержки она имела умеренный длинный уклон по дельте. Между этими уровнями продажа держалась ближе к дельта-нейтральной. Размер оверлея рос, когда индекс был спокойнее, и сокращался примерно до одной трети, когда условия оценивались как высокий риск.