Оценка бинарной аллокации по относительной силе

Что изолировала оценка

Архив различил три конструкции аллокации. Стратегический микс, или strategic-allocation, держит фиксированные веса на длинном горизонте и ребалансирует к ним. Тактический микс, или tactical-allocation, делает крупные дискретные изменения весов на основе прогнозов, знания секторного цикла или правила тайминга акции-против-кэша. Динамический микс, или dynamic-asset-allocation, перемещает капитал между несколькими классами по мере изменения условий.

Оценка определила динамическую аллокацию как полный бинарный перевод из одного представительного класса активов в один альтернативный класс, а не как частичную перевзвеску мультиактивной книги. Этот binary-switch держит всю ставку в одном классе или в другом, без одновременного удержания нескольких классов внутри теста.

Как были построены две книги

Представительные классы формировались группировкой фондов по заявленной цели и геометрическим усреднением участников на дневной основе по мере входа фондов в базу или выхода из неё.

Альтернативные рукава от более низкого к более высокому риску тестировались против каждого основного класса: рукав денежного рынка, рукав долгосрочных облигаций, широкий рукав индекса акций США, рукав международных акций, выбранный за низкую корреляцию с США, и рукав агрессивного роста.

Историческое окно охватывало более одного номинального делового цикла. В отчётной статистике были опущены комиссии, транзакционные издержки и консультационные сборы, тогда как управленческие затраты на уровне фондов уже были внутри использованных цен.

Правило ротации

Правило ротации — это momentum-rotation: оно финансирует только тот класс, чьё сглаженное дневное процентное изменение сейчас лидирует в паре. Индикатор — relative-strength-switch. Дневное процентное изменение стоимости чистых активов каждого класса экспоненциально сглаживается, две сглаженные серии вычитаются, к разности применяется более короткое экспоненциальное среднее, и класс с более высокой относительной силой полностью финансируется. Разрывы, малые относительно пика индикатора, игнорируются.

Результат — binary-switch, полный перевод из одного класса в другой и обратно.

Оценка обеих книг в одной единице

Для каждого основного класса и каждого альтернативного рукава исследование свело в таблицу норму доходности, месячное стандартное отклонение, переключения в год, долю времени в позиции, коэффициент Шарпа, ulcer index и максимальную просадку на общей выборке. ulcer-index — это среднеквадратичное значение откатов капитала, используемое как спутник стандартного отклонения, учитывающий только потери.

Коэффициент Шарпа был определён как годовая избыточная доходность над перехватом денежного рынка, причём месячное стандартное отклонение переводилось в годовую единицу.

Межклассовые корреляции на том же окне использовались для отбора пар. Ряды денежного рынка и международных акций в целом слабо связаны с большинством других классов, тогда как похожие группы акций двигались теснее.

Предпочтительные пары сочетали более высокий коэффициент Шарпа с низкой корреляцией между основным классом и его альтернативой, давая двухсостоятельную ротацию, а не одновременно удерживаемый мультиактивный микс. Эти предпочтительные пары образуют dynamic-frontier, конверт доходность-против-волатильности после применения правила ротации.