Риск накопления: защитные путы, кэш-секьюред путы и спреды

Три структуры до первой акции

Архив сравнивает три способа накапливать акции внутри известной границы убытка. Один путь сочетает бумагу с защитным путом. Другой продаёт кэш-секьюред пут и рассматривает исполнение как целевую покупку. Третий заменяет незахеджированный короткий пут на бычий пут-спред, когда вызывает беспокойство открытое окно после исполнения.

Затем он проводит связанные проверки ликвидности и подразумеваемой волатильности на дальнем колле после резкого снижения, вместо того чтобы считать этот колл автоматической заменой акций.

Защитный пут и married put

Сочетание акций с защитным путом ограничивает снижение, оставляя рост открытым после того, как премия пута добавлена к базису стоимости бумаги. Married put — это та же структура защитного пута, открытая вместе с акцией, поэтому максимальный убыток известен с самого начала.

Повторные покупки защитных путов на протяжении нескольких месяцев могут стать дорогими, если акция не падает достаточно, чтобы страховка оказалась полезной, и не растёт достаточно, чтобы компенсировать премии.

Кэш-секьюред пут как целевая покупка

Кэш-секьюред пут, используемый как целевая покупка, принимает исполнение по страйку минус собранная премия, создавая известный вход со скидкой, если акция проходит страйк.

Пока после исполнения не добавлен защитный пут, вновь приобретённые акции остаются открыты риску гэпа при исполнении. Быстрое снижение или гэп могут оставить бумагу существенно ниже намеченной цены покупки.

Бычий пут-спред, когда доминирует риск гэпа при исполнении

Бычий пут-спред собирает меньшую премию, чем незахеджированный короткий пут, ограничивая убыток, если акция исполняется далеко ниже короткого страйка. Этот опционный спред меняет часть премии на определённый профиль выплаты.

Недорогая защита плюс конструктивный взгляд благоприятствуют married put. Богатые премии плюс менее определённый взгляд на ближайший срок благоприятствуют продаже вертикали как инструмента накопления.

Те же проверки на дальнем колле

Дальний колл, включая колл LEAPS, используемый как рычаговая замена участия в росте, всё равно требует проверок ликвидности и подразумеваемой волатильности. Широкие спреды и повышенные implied могут размывать позицию даже когда направленный взгляд сохранён.

В снимке Netflix начала декабря 2011 года коллы surrounding-money стоили около 25% to 30% цены акции mid-70s при подразумеваемой волатильности около 70%, тогда как отдельные контракты LEAPS показывали спреды bid/ask в диапазоне 2% to 3%.

После снижения более чем на 70% от максимумов и разочарования по отчётности конца октября 2011 слух о поглощении всё равно оставлял near- или out-of-the-money длинный колл открытым к коллапсу подразумеваемой волатильности или к остаточной внутренней стоимости, меньшей, чем уплаченная внешняя.

Календарные, горизонтальные или вертикальные спреды представлены как способы компенсировать распад дорогого дальнего колла, а не удерживать этот длинный колл в одиночку.