Cash-secured puts и спреды против оверлеев buy-write

Что buy-write сохраняет после снижения

Стратегия опционного дохода — это процедура сбора премии, чьи правила входа, ролла, исполнения и воздержания можно тестировать как один процесс. Buy-write — это длинные акции в паре с коротким коллом на те же бумаги. Оверлей сохраняет полную премию колла, если акции закрываются ниже страйка на экспирации, но поставка по страйку прекращает дальнейшее участие, если акция вырастет сквозь этот уровень.

На траектории снижения IBM акции упали на 11 пунктов, а короткий February 125 колл дал 2.5 пункта прибыли, оставив чистый убыток 8.5 пункта по оверлею.

Cash-secured put и assignment-roll

Cash-secured put — это короткий пут, обеспеченный кэшем, зарезервированным на возможное исполнение, и используется для сбора премии без предварительной покупки акций. Put-write, который держит кэш на балансе денежного рынка вместо акций, собирает премию пута, если бумаги остаются выше страйка, и приобретает акции только при исполнении.

На том же падении до 112 короткий February 120 пут переоценился с 2 до 8, бумажный убыток 6 пунктов, который сравнение трактовало как на 2.5 пункта меньше чистого убытка buy-write в 8.5 пункта.

После исполнения короткого пута новые длинные акции можно перекрыть более дальним коллом, roll out, или коллом с более низким страйком, roll down, чтобы добавить премию или снизить эффективную стоимость акций. Этот assignment-roll заново собирает covered write на акциях, полученных через пут.

Конструкция put-write, которой приписывали преимущество, требовала исторически богатой премии, умеренно растущей акции и страйка вне денег. Путы на теоретической стоимости или ниже трактовались как не оставляющие подушки премии, если акция упадёт.

Put-wing, index-put-hedge и запертые убытки

На траектории Sears путы December 40, проданные по 1.25 и описанные как вдвое к исторической волатильности, выросли лишь на 0.375 после падения с 42 до 39.125, затем истекли без стоимости, когда акция закрылась чуть выше 40.

Покупка более дешёвого пута December 35 по 0.25 против короткого пута December 40 создала кредитный вертикальный спред на 1 пункт. Этот put-wing, более дешёвый длинный пут с более низким страйком против короткого пута, ограничил убыток 4 пунктами, разрыв страйков 5 пунктов минус кредит, и сократил показанную маржу примерно с 8,000 до 4,000 на 10-lot. Опционный спред — это заданная смесь длинных и коротких опционов, которой ограничивают убыток, сокращают маржу или компенсируют книгу коротких путов на акции.

Книгу коротких путов на отдельные имена можно спарить с index-put-hedge — индексным вертикальным пут-спредом или взвешенным пут-бэкспрэдом. Этот оверлей описывался как несовершенный хедж, чья защита зависит от конструкции страйков и соотношения контрактов.

Более высокие премии путов на растущих именах с низкой или нулевой доходностью противопоставлялись высокодоходным голубым фишкам. Крупное снижение может поставить райтеру дорогие акции, а перенос короткого страйка ниже описывался как запирание убытка, а не его ремонт.