Ограничение голой премии после всплеска волатильности

Долго работавшая книга премии встретила один шок

Специализированная книга более 20 лет продавала далеко вне денег опционы на товарные фьючерсы. Она потерпела крах после того, как короткие коллы на природный газ со страйком примерно на 50 процентов выше тогдашней цены встретили скачок фьючерса с сентября по ноябрь 2018.

Подразумеваемая волатильность — это неопределённость, заложенная в цену опционов. Резкий рост может переоценивать короткие опционы против продавца ещё до достижения страйка. В этом случае всплеск пришёл вместе со скачком фьючерса. Расширение маржи затем увеличило гарантийное обеспечение, требуемое по коротким фьючерсным опционам, когда цена и волатильность пошли против книги, и это обеспечение превысило капитал клиента.

Оператор описал шок как не похожий ни на что виденное ранее. Выдержка всё равно рассматривает экстремальные неблагоприятные движения как события, с которыми следует считать способной столкнуться каждая открытая продажа премии.

У голого короткого колла нет заявленного потолка

Нехеджированный короткий колл — это голый опцион. Без компенсирующего длинного опциона остаточная направленная экспозиция может расти вместе с базовым активом. У этого короткого колла нет фиксированной верхней границы убытка, потому что у цены базового актива нет заявленного потолка. Если используется такая структура, ограничивающим контролем представлен размер относительно капитала.

Кэш-секьюринг финансирует страйк

Кэш-секьюред пут — это короткий пут, обеспеченный достаточным объёмом денег, чтобы купить акции по страйку при исполнении, так что обязательство профинансировано заранее. В разборе акция по 92 поддерживает пут со страйком 90, проданный за 2. Деньги в размере 9,000 готовы купить 100 акций. Премия 200 сохраняется, если акция остаётся выше 90, а исполнение подразумевает эффективную цену покупки 88.

Тот же короткий пут по-прежнему требует заплатить 90, если акции предъявляют продавцу. Поэтому ночное падение до 50 оставляет крупный убыток. Кэш-секьюринг финансирует исполнение. Он не снимает риск снижения ниже страйка.

Вертикальный спред задаёт потолок

Сочетание короткого опциона ближе к деньгам с длинным опционом дальше вне денег того же типа и экспирации — это вертикальный спред. Это сочетание снимает профиль неограниченного убытка голого шорта и даёт убытку заявленный потолок. Высокая вероятность того, что проданный страйк истечёт обесцененным, не уменьшает этот заявленный максимальный убыток.

Нет границы — нет продажи

Стоп-лосс — это предварительное обязательство, которое ограничивает убыток или экспозицию до входа и пока позиция открыта, а не рассчитывает на то, что движение останется умеренным. Если нет плана, как худший случай будет обрезан или иначе ограничен, выдержка рассматривает продажу премии как сделку, которую не следует открывать.

Опционная стратегия дохода — это повторяемая процедура сбора премии, чьи правила входа, удержания, выхода и неучастия можно сформулировать как один процесс.

Неверный урок — отказаться от класса

Избегание опционов как класса представлено как неверный урок. Требуемый ответ — инвентаризировать риски, которые создаёт данная структура, и предпринять шаги, которые их снижают.

Редакторское прочтение: эта инвентаризация спрашивает, является ли каждый шорт кэш-секьюред путом, вертикальным спредом или голым опционом со стоп-лоссом, и может ли книга поглотить расширение маржи, если подразумеваемая волатильность растёт вместе с неблагоприятным движением цены.