Андеррайтинг сезонного календарного спреда на скот

Слот в книге, а не замеченное окно

Архив считал сезонный товарный спред пригодным для портфеля только после трёх исторических экранов. Долларовая прибыльность должна была быть достаточно крупной для сравнения с маржой и дистанцией стопа. Окну нужна была многолетняя надёжность. Стабильность прибыли не могла определяться одним выбросным годом.

Объектом разбора был календарный спред: позиция по одному товару, длинная в одном месяце поставки и короткая в другом. Здесь это означало длинный март по фидерному скоту против короткого ноября по фидерному скоту.

Разнородные ноги ранжировались только в долларах

Результаты требовались в долларах, чтобы разнородные, но родственные контракты можно было ранжировать вместе. Когда единицы различались, как у 44,000 lb фидерного скота против 40,000 lb живого скота, сравнение в ценовых единицах считалось бессмысленным.

Долларизованный спред переводил каждую ногу в валюту через множитель контракта, чтобы разнородные товары или неравные единицы можно было ранжировать на одной шкале. Долларизация в этом случае использовала множитель 440. Средняя цена 1.40 март-над-ноябрь на Aug. 31 соответствовала 616 долларам, и этот прирост снова появлялся в соответствующей ячейке входа-выхода.

Надёжность, которая всё же допускала убыточный год

Экран надёжности был многолетней проверкой частоты попаданий и служил, чтобы отвергать окна, которые редко заканчивали в плюсе на выборке. Порог в процедуре — 10-летняя историческая частота выигрышей около 7 лет из 10, с явным указанием, что любой сезонный спред может дать контрсезонный убыток в каком-то году. Контрсезонное движение — это год, в котором спред идёт против исторического сезонного окна.

Экран стабильности проверял, что привлекательное среднее не создано одним экстремальным годом плюс множеством почти плоских лет. Множество спред-слотов, удерживаемых в течение года, было заявленным способом ограничить влияние любого одного контрсезонного сбоя на уровне книги.

Каждая пара по четверти месяца на одной сетке

Календарный спред март-ноябрь по фидерному скоту оценивался на матрице входа-выхода: сетке четвертей месяца с предполагаемыми датами открытия против дат закрытия с конца августа по середину ноября. Даты выходных или праздников переносились на закрытие следующей сессии. Четверть месяца — это единица сетки дат около 7.5 дней, с 48 такими единицами в году против 52 недель.

Каждая ячейка матрицы хранила средние доллары слева от слэша и частоту выигрышей справа. За девять лет ячейка Aug. 22-Aug. 31 в среднем давала убыток 237 долларов при 22 процентах, а ячейка Sept. 15-Oct. 31 — прибыль 628 долларов при 100 процентах.

Худшая внутриоконная просадка как потолок убытка

Погодовые распечатки делили каждое окно на результаты длинной ноги, короткой ноги и совокупные долларовые результаты и фиксировали худшую внутриоконную просадку эквити. Внутрисделочная просадка — это худший результат mark-to-market, если бы спред закрыли в самой неблагоприятной точке между запланированным входом и запланированным выходом. 1982 показал худшую просадку 946 долларов и закрытый результат 297 долларов.

За девять лет худшая внутрисделочная просадка составила 946 долларов, а средняя просадка — 244 доллара. Потолок 1,000 долларов удержал бы каждую просадку в этой выборке. Неблагоприятное движение на 1,000 долларов считалось сильным контрсезонным пробоем, требующим выхода, если не было отдельной причины оставаться.

Этот лимит просадки — жёсткий потолок убытка, заданный худшей внутриоконной просадкой выборки, используемый, чтобы выйти из пробоя, который больше не выглядит как сезонное окно.

Маржа плюс средняя просадка как база капитала

Маржа примера спреда составляла 200 долларов против 1,600 долларов для двух аутрайт-контрактов на фидерный скот. Сравнение слотов использовало маржу плюс среднюю просадку как базу капитала в отношении 628 / (200 + 244).