Длинный колл с денежным рукавом как кейс option-income

Одна процедура и один период удержания

Архив представляет option-income-strategy как единую книгу капитала, которую можно проверить на одном holding-period-horizon. Нужно задать cash-equivalent-sleeve, покупаемый колл и сравнение этого пакета с прямой позицией в акции на сроке жизни купленного опциона.

Covered-call-writing описывается как продажа колла против уже имеющейся акции: лучше подходит стабильным или падающим рынкам и жёстко ограничивает прибыль, если бумага растёт.

Альтернативная конструкция, long-call-plus-cash, покупает колл и размещает неиспользованные средства в денежном эквиваленте, чтобы сохранить большую часть капитала и оставить потенциал роста, если акция растёт.

Ставки и cash-equivalent-sleeve

Конструкция представлена как более привлекательная, когда краткосрочные процентные ставки относительно высоки, и менее привлекательная, когда эти ставки низки, как в конце 1991 года.

Cash-equivalent-sleeve — это книга денежного рынка или казначейских векселей, которая зарабатывает краткосрочный процент на капитал, не потраченный на премию опциона.

Кейс акции по 100 долларов

Разобранный кейс начинается с акции по 100 долларов. Он сопоставляет покупку 100 акций за 10,000 долларов с размещением этих денег в рукаве денежного рынка или казначейских векселей примерно под 5 процентов годовых и покупкой шестимесячного колла со страйком 105 стоимостью 5 долларов за акцию, или 500 долларов.

Holding-period-horizon — это срок жизни этого купленного опциона, используемый как окно сравнения с прямой позицией в акции.

Выбор страйка трактуется как решение о бюджете и волатильности. Это delta-premium-tradeoff: более близкий страйк повышает и премию, и дельту, а более далёкий дешевле, но менее чувствителен к акции.

Два исхода через шесть месяцев

Если через шесть месяцев акция стоит 115 долларов, позиция в акциях показана с прибылью 1,500 долларов. Колл на 10 пунктов в деньгах, то есть 1,000 долларов стоимости опциона минус премия 500 долларов, плюс около 250 долларов процента по кэшу.

Если акция падает до 80 долларов, позиция в акциях показана с убытком 2,000 долларов, тогда как колл истекает без стоимости, а премия 500 долларов частично компенсируется примерно 250 долларами процента по кэшу, оставляя стартовый капитал в основном целым.

Держатель колла отказывается от дивидендов по акции на сроке жизни опциона. Эти дивиденды описаны как, скорее всего, меньше процента по денежному эквиваленту за то же окно.

Индексные коллы и разворот put-plus-cash

Тот же набор правил можно применить с коллом на широкий индекс для общерыночного бычьего взгляда или развернуть в длинный пут плюс кэш вместо короткой позиции по акции для медвежьего взгляда. В этом развороте holding-period-horizon по-прежнему срок жизни купленного опциона, теперь в сравнении с альтернативой короткой акции.