Опционный арбитраж как задача конструирования шести раскладок

Шесть конструкций из одного чек-листа

Опционный арбитраж строится как одновременная покупка и продажа опционов на разных биржах или на одной бирже. Арбитражная торговля — это эта одновременная процедура лонг-шорт.

Заданы шесть конструкций: страйк, календарная, интрамаркет, конверсия, бокс и стрэддл. Они классифицируются арбитражной матрицей — пятипризнаковым чек-листом из базового актива, месяца, страйка, типа опциона и биржи.

Календарные и страйк-спреды

Календарная конструкция удерживает тот же базовый актив, страйк и тип опциона, меняя экспирацию, и продаёт более ближний месяц дороже, чем стоит более дальний месяц. Календарный арбитраж — это такой лонг-шорт одного страйка и одного типа на разных экспирациях. Для реализации небольшого остатка может понадобиться более длинный период удержания.

Страйк-конструкция удерживает тот же базовый актив, месяц и тип опциона, меняя страйки. Страйк-арбитраж — это такой лонг-шорт одного месяца и одного типа на разных страйках, когда разница страйков меньше разницы премий, и при этом условии его можно считать безрисковым.

Редакция: календарная и страйк — это случаи опционных спредов в этой матрице, потому что тип опциона остаётся фиксированным, а меняется экспирация или страйк.

Пакеты интрамаркет, конверсия и бокс

Интрамаркет-конструкция удерживает тот же базовый актив, месяц, страйк и тип опциона, меняя биржу. Интрамаркет-арбитраж — это такой лонг-шорт одного контракта на разных биржах. В список площадок входят CBOE, Philadelphia, Pacific и American.

Конверсия — это пара пут-колл одного страйка и одного месяца плюс длинный базовый актив, удерживаемая как заблокированный пакет. Короткая конверсия разворачивает опционные ноги и шортит базовый актив.

Бокс — это две конверсии без базового актива: длинный колл и короткий пут на одном страйке плюс длинный пут и короткий колл на втором страйке. Эта бокс-конверсия использует два страйка и исключает базовый актив.

Стрэддл на одном страйке

Конструкция в стиле стрэддл использует разные типы опционов при том же базовом активе, месяце, страйке и бирже, включая раскладку длинный колл плюс длинный пут с отрицательной временной стоимостью. Этот опционный стрэддл — это стрэддл-арбитраж: лонг-шорт разных типов опционов одного страйка и одного месяца.

Досрочное назначение и дивидендная обязанность

Короткие позиции американского стиля в деньгах могут быть назначены досрочно. Досрочное назначение — это риск исполнения этих коротких опционов до экспирации.

Исполненные короткие путы могут создать дивидендную обязанность около дат выплаты дивидендов. Дивидендная обязанность — это риск денежного потока по этим исполненным коротким путам.