Аукцион открытия, маркет-мейкинг и арбитраж как капитальный бизнес

Сначала инвентарь, период удержания и фондирование

Архив описывает рабочий процесс проприетарного деска для книги аукциона открытия, роли инвентаря в духе специалиста и overnight-инвентаря слияний или пар. Каждая процедура записана через инвентарь, который можно держать, через то, как долго этот инвентарь может оставаться открытым, и через капитал, который несёт книгу.

Книга открытия, книга маркет-мейкинга и overnight-книга не вводятся как три отдельных прогноза одной бумаги или индекса. Они вводятся как применения механизма одного типа: книга, которая может встать на другую сторону дисбаланса и при этом оставаться фондированной.

Firm-capital и размер книги

Членство на бирже плюс скромный клиринговый депозит описывалось как открывающее капитал клиринговой фирмы для собственной книги трейдера, причём торговая прибыль оставалась у трейдера, а не делилась. Более поздняя копия этой модели зала в проприетарной фирме требовала от трейдеров лишь небольшой риск-депозит, тогда как фирма предоставляла покупательную способность, а трейдер оставлял прибыль себе.

Покупательную способность, предоставленную фирмой, явно отличали от розничной маржи. Заявленное различие состояло в размере книги инвентаря, которую можно было нести, а не в большем личном займе. Эта предоставленная покупательная способность и есть firm-capital: покупательная способность, которую даёт проприетарная книга, чтобы инвентарь можно было нести, не рассматривая эту книгу как личный маржинальный заём трейдера.

Участие в процедуре opening-gap описывалось как доступное только когда трейдеры использовали firm-capital, а не личный розничный счёт.

Двусторонний инвентарь открытия

Одна процедура аукциона открытия выставляла премаркет-лимиты и на покупку, и на короткую продажу одного и того же списка, ожидая исполнения только по бумагам, которые пробили эти лимиты гэпом. Эта связка и есть two-sided-opening-inventory: лимиты на покупку и короткую продажу по одной бумаге, чтобы гэп через любую сторону мог дать исполнение без предварительного направленного прогноза.

Каждый из этих лимитов был opening-only-order: премаркет-лимит, который может исполниться на аукционе открытия или в первых принтах и не предназначен работать как покоящаяся заявка регулярной сессии. Книга opening-only велась с автоматизированным gray-box-ассистентом, а не как чисто ручной фейд гэпа.

Surrogate-market-making без прогноза

Роли суррогатного специалиста и маркет-мейкинга подавались как замена необходимости прогнозировать направление одной акции или индекса. Эта позиция и есть surrogate-market-making: готовность встать на противоположную сторону дисбаланса открытия или внутридневного дисбаланса в роли инвентаря в духе специалиста, а не прогнозировать тренд.

Редакция: как только книге разрешено быть двусторонней, первый проверяемый объект — роль инвентаря, а не направленный вход по одной бумаге.

Overnight-arbitrage после колокола

Арбитраж слияний и коррелированных пар характеризовался как overnight-использование капитала, в отличие от opening-only инвентаря, который может быть закрыт в ноль вскоре после колокола. Overnight-arbitrage — это инвентарь слияний или коррелированных пар, который остаётся на книге после закрытия и поэтому требует механизма, способного складировать капитал на несколько сессий.

Редакция: различие в периоде удержания — вот почему три процедуры нельзя задать как три изолированных сигнала. Opening-only-order можно сконструировать так, чтобы он завершался около открытия. Overnight-arbitrage — нельзя. Оба по-прежнему зависят от firm-capital, достаточно большого, чтобы нести задуманную книгу.