2004выпуск C071-4
Построение открытия кэша из справедливой стоимости фьючерса
Рассматривайте первый принт кэша как стек из овернайт-котировки индекс-прокси, однократно в день выведенного из кэрри спреда справедливой стоимости и программного коридора, затем уменьшайте подразумеваемый гэп, потому что те же процедуры корзина-против-фьючерса подтягивают фьючерс обратно к кэшу, когда они срабатывают.
- Фьючерс минус кэш — это премия, когда разница положительна, и дисконт, когда отрицательна, и этот живой спред читают относительно гэпа справедливой стоимости, выведенного из кэрри, а не относительно нулевой разницы.
- Справедливую стоимость собирают один раз в день из кэш-индекса, краткосрочной процентной ставки, оставшегося времени до экспирации и ожидаемых дивидендов корзины, затем держат фиксированной, пока овернайт-принт фьючерса обновляет оценку гэпа открытия.
- Бай-программа или селл-программа описывается как начинающаяся только тогда, когда отклонение от справедливой стоимости существенно, как правило от 0.70 до 0.90 пункта.
- Гэп открытия кэша не ожидается равным сырому остатку, потому что программы, которые поднимают дешёвый фьючерс или давят дорогой фьючерс, сжимают спред до того, как завершится принт открытия.
Три слоя, а не заголовочный сигнал
Кэш-рынок в этом рабочем процессе — индекс акций, взвешенный по капитализации, а биржевой фьючерс — контракт с более поздней датой на ту же величину индекса. Пока кэш-сессия закрыта, цена биржевого фьючерса — это индекс-прокси: заменитель кэш-индекса акций.
Редакторское прочтение: рассматривайте первый принт кэша как трёхслойную реконструкцию, а не как заголовочный сигнал. Сложите овернайт-котировку индекс-прокси, однократно в день выведенный из кэрри спред справедливой стоимости и программный коридор. Затем учтите сжатие гэпа, потому что те же процедуры корзина-против-фьючерса подтягивают фьючерс обратно к кэшу, когда они срабатывают.
Фьючерс может продолжать торговаться после закрытия кэша, пока акции тихие, поэтому овернайт-новости могут оставить гэп открытия фьючерс–кэш далеко от справедливой стоимости.
Премия, дисконт и справедливая стоимость
Вычитание уровня кэш-индекса из цены фьючерса даёт живой спред. Эта разница фьючерс-минус-кэш — премия-дисконт: премия, когда разница положительна, и дисконт, когда она отрицательна. Котировки 844.0 против 840 дают премию 4.00 пункта.
Справедливая стоимость — это уровень фьючерса, выведенный из кэрри: кэш-индекс наращивают по ставке финансирования на оставшийся срок и вычитают ожидаемые дивиденды корзины. При кэше 840, ставке 3 процента, дивидендах 3.5 и оставшихся 75 днях (0.2055 года) получается уровень справедливой стоимости фьючерса 841.6, что эквивалентно кэрри-гэпу 1.6 пункта относительно кэша.
Когда живая премия превышает этот кэрри-гэп, фьючерс считают дорогим, и описанный арбитраж покупает кэш-корзину и продаёт фьючерс. Когда фьючерс дешёвый относительно справедливой стоимости, ноги разворачивают.
Программный коридор
Программы описываются как начинающиеся только тогда, когда отклонение от справедливой стоимости существенно, как правило от 0.70 до 0.90 пункта. Это дополнительное отклонение и есть программный коридор.
Бай-программа продаёт дорогой фьючерс против покупки кэш-корзины, когда премия превышает справедливую стоимость на величину программного коридора. Селл-программа покупает дешёвый фьючерс против продажи кэш-корзины, когда дисконт превышает справедливую стоимость на величину программного коридора.
Один пятиминутный график кэша описывается как падающий на 2.5 пункта в первые минуты, когда эти программы печатались.
Построение оценки гэпа открытия
Смещение справедливой стоимости рассматривается как параметр, задаваемый один раз в день и не меняющийся в течение сессии. Поэтому оценка гэпа открытия обновляется через овернайт-принт фьючерса относительно предыдущего закрытия кэша. Она набрасывает направление и масштаб принта открытия кэша из кэша предыдущего закрытия, овернайт-принта фьючерса и этого фиксированного смещения.
В разобранном открытии использовались овернайт-фьючерс 1147.70, предыдущее закрытие фьючерса 1154.20, предыдущее закрытие кэша 1154.87 и смещение справедливой стоимости 0.47, что подразумевает примерно нисходящий гэп кэша 6.97 пункта.
Почему подразумеваемый гэп сжимается
Эта конструкция не ожидает, что гэп открытия кэша будет равен сырому остатку, потому что программы, которые покупают дешёвый фьючерс, поднимают фьючерс и сжимают спред. Сжатие гэпа — это уменьшение подразумеваемого гэпа кэша: программы, которые поднимают дешёвый фьючерс или давят дорогой фьючерс, закрывают часть спреда до того, как завершится принт открытия.
Кэш-индекс той же сессии описывается как открывшийся на 5.5 пункта ниже.
Кэш-гэп на открытии March 5 2004, сложенный из GLOBEX и справедливой стоимости
Справедливая стоимость — это принт CNBC 0.47, прибавленный к базису предыдущего закрытия −0.67, как считает статья. Коридор программ 0.70–0.90 — вот почему автор не ожидал бы полного гэпа в 6.97 пункта.
Все разборы дорожки · 5 разборов
- 2002Выбор фьючерса на одну акцию как переключателя короткой продажи
- 2004Построение открытия кэша из справедливой стоимости фьючерса
- 2007Опционный арбитраж как задача конструирования шести раскладок
- 2008Аукцион открытия, маркет-мейкинг и арбитраж как капитальный бизнес
- 2012Арбитраж на Форекс — обычно корреляция, а не безрисковая прибыль