2015выпуск C0431
Широкий календарь казначейских облигаций и гэп поставки 2015 года
В феврале 2015 года мартовские и июньские фьючерсы на 30-летние казначейские облигации стояли около 149 и 167, примерно в 18 хэндлах друг от друга. Архив относил этот календарный спред к разным корзинам поставки, а не к изменению доходности, поэтому первая задача — подтвердить, что оба срока экспирации по-прежнему делят сопоставимую cheapest-to-deliver окрестность.
- Широкий календарный спред казначейских облигаций — это прежде всего проверка идентичности контрактов: оба срока экспирации по-прежнему должны делить сопоставимую cheapest-to-deliver окрестность.
- В феврале 2015 года мартовские и июньские фьючерсы на 30-летние облигации стояли около 149 и 167, примерно 18 хэндлов, или $18,000 на контракт, против более типичного гэпа в один-три хэндла между соседними сроками.
- Этот гэп относили к разным корзинам поставки, а не к изменению доходности или ожиданий по доходности; подразумеваемые доходности описывались как почти одинаковые.
- Гэп эмиссии с 2001 по начало 2006 года не оставил облигаций с погашением между февралём 2031 и 2036 годами, поэтому поставка по июню 2015 года должна была использовать облигации с большей дюрацией, чем обычный cheapest-to-deliver выбор с самой короткой срочностью.
Календарь марта и июня 2015 года
В феврале 2015 года мартовские и июньские фьючерсы 2015 года на 30-летние казначейские облигации стояли около 149 и 167. Это был календарный спред примерно в 18 хэндлов.
Календарь 30-летних фьючерсов на облигации в 18 хэндлов равнялся примерно $18,000 на контракт против более типичной разницы в один-три хэндла между соседними экспирациями.
Широкий гэп марта и июня 2015 года относили к разным корзинам поставки, а не к изменению доходности или ожиданий по доходности между этими экспирациями. Подразумеваемые доходности описывались как почти одинаковые.
Корзина, а не одна облигация
Фьючерсы на 30-летние казначейские облигации оценивают корзину допущенных облигаций, а не один наличный выпуск. Именно cheapest-to-deliver бумаги обычно задают эту корзину поставки.
Правила биржевой поставки требовали оставшегося срока до погашения не менее 15 лет и менее 25 лет — 10-летнее окно допустимости в жизни каждой облигации.
Когда эмиссия оставляет дыру
Остановка эмиссии 30-летних казначейских облигаций с 2001 по начало 2006 года оставила пятилетнюю дыру в поставляемом предложении: не было доступных облигаций с погашением между февралём 2031 и 2036 годами.
Облигации, поставляемые в июньский контракт 2015 года, погашались с 2030 по 2040 год. Отсутствие промежуточных выпусков вынуждало поставлять облигации с большей дюрацией, чем обычный cheapest-to-deliver выбор с самой короткой срочностью. Именно этот гэп эмиссии сидел внутри календаря.
Язык керри после проверки идентичности
На физических рынках более дальние экспирации обычно отличаются от ближнего месяца, потому что издержки керри заложены в отложенные контракты — паттерн, который часто называют контанго или бэквордацией. Месяцы финансовых фьючерсов тоже редко торгуются по одной цене, хотя эти ярлыки временной структуры там используют реже.
Редакторское замечание: как только показано, что оба срока экспирации делят сопоставимую cheapest-to-deliver окрестность, остаточная календарная разница — это то, что можно обсуждать как implied-carry. Пока эта проверка не сделана, гэп по-прежнему остаётся фактом идентичности контрактов.
Все разборы дорожки · 9 разборов
- 1990Построение справедливой стоимости индексных фьючерсов из cash-and-carry
- 2000Постройте четырёхрыночный товарный оверлей для контекста инфляционного режима
- 2010Stocks-to-use по softs и полугодовые событийные окна
- 2012Контанго и кредитный риск в биржевых товарных обёртках и обёртках на волатильность
- 2014Кажущийся дешёвым лонг во фьючерсах на индекс волатильности — это учебный класс, а не хедж от страха
- 2015Широкий календарь казначейских облигаций и гэп поставки 2015 года
- 2015Принудительное закрытие 2015 года — не вердикт о товарном режиме
- 2017Контанго, керри и выбор контракта во фьючерсах на волатильность фондового индекса
- 2018Один фьючерс на товарный индекс, три учебных решения