Доход от коротких коллов, проверенный сценарием, против направленной премии

Эта архивная статья разбирает одну продажу индексного колла в начале августа 1988 года. В историческом рабочем процессе направленное мнение сочеталось с теоретической стоимостью: перед входом прогонялась компьютерная ценовая симуляция задуманной позиции.

Направленная покупка и торговля соотношениями

Использование опционов разделяется на две привычки. Первая — направленная покупка премии, движимая новостями, опубликованными прогнозами или чтением графиков. Вторая — торговля соотношениями, которая сравнивает текущие цены с теоретической стоимостью и часто использует спреды.

Вторая привычка оценивает биржевую премию как дешёвую, справедливую или дорогую. Майский колл-спред 280/285 считался дешёвым при дебете 1-3/4, справедливым при 2 и дорогим при 2-1/4. Прогноз подразумеваемой волатильности использовался, чтобы покупать недооценённые опционы и продавать переоценённые, как правило в большом размере при тонкой марже на сделку.

Сочетание взгляда с ценовой симуляцией

Покупка премии без работы с подразумеваемой волатильностью и без ценовых траекторий «что если» противопоставлялась фьючерсам. Фьючерсы подавались как более простое направленное средство с меньшим временным распадом и меньшей экспозицией к подразумеваемой волатильности.

Направленное мнение сочеталось с теоретической стоимостью прогоном компьютерной ценовой симуляции задуманной позиции до входа, чтобы сетапы, выглядевшие привлекательными без этой проверки, можно было отклонить.

Продажа короткого колла августа 1988 года

В начале августа 1988 года, примерно за две с половиной недели до экспирации и при широком фондовом индексе около 259 после роста на 150 пунктов, было продано 150 августовских коллов 265 по 1-11/16. Эти страйки стояли выше индекса, поэтому продажа была формой продажи премии через колл вне денег.

Ценовая симуляция, которая подняла индекс на три пункта до 262 и сняла три дня, удерживая волатильность без изменений, показала эти коллы 265 лишь слегка более дорогими. Такая траектория подразумевала небольшой убыток по переоценке к рынку, если рынок сдвинется выше. Короткие августовские коллы 265 и стали позицией, вышедшей на рынок после этой проверки.

Тайминг по дням недели, подушка и длинные путы

Премию чаще продавали в четверг или пятницу, потому что вычитание трёх дней оставшейся жизни резко срезало теоретическую стоимость. Краткосрочную волатильность в ценовой симуляции оставляли без изменений, потому что её считали трудной для прогноза.

Коллы вне денег продавали вместо коллов у денег, чтобы сохранить ценовую подушку. Короткие коллы предпочитали длинным путам, потому что направление и тайминг могли быть в некоторой степени неверными, прежде чем убытки ускорятся. Оставшаяся жизнь и расстояние до страйка были той подушкой, которая позволяла продаже премии пережить умеренный промах в направлении или тайминге.

Длинные путы использовались как несовершенный хедж длинных позиций в акциях, а не как основное медвежье средство. Позиция в длинных путах требовала почти точного тайминга, иначе временной распад разъедал позицию.