Тезис hold-forever по сырьевым товарам не проходит экраны просадки и разорения

Необходимые товары и остаточная стоимость

Цены на сырьевые товары рассматриваются как способные стать крайне низкими, сохраняя при этом остаточную стоимость, потому что они подаются как необходимые товары, а не как требования, которые могут сгореть до истинного нуля. Отдельные акции могут полностью обесцениться и пройти делистинг, обрывая любой путь восстановления. Этот исход противопоставляется сырьевым рынкам, на которых ухода в ноль не наблюдалось.

Расширение производства при высоких ценах и сжатие при низких приводятся как противодействующие силы, которые работают против постоянного обвала к нулевой цене. Эта обратная связь бума и спада и есть сырьевой цикл: высокие цены расширяют предложение, а более поздние низкие цены вынуждают сокращать добычу и оживляют спрос.

Неограниченный капитал, неограниченное время и контроль плеча

Теоретически неразоримая длинная позиция по сырью обусловлена неограниченным капиталом, неограниченным сроком удержания и сознательным контролем фьючерсного плеча. Контроль плеча — это дисциплина размера и маржи, которая не даёт переносимому движению цены превратиться в требование внести деньги, которое счёт не сможет исполнить.

Конструкция «держать через любую бурю» оценивается как возможная в теории и более осуществимая на сырье, чем на акциях, но всё же нереалистичная для реальных трейдеров.

Растянутый, но возможный бумажный убыток

Снижение на 70 процентов от текущей стоимости используется как растянутый, но возможный стресс-кейс для долгосрочной сырьевой позиции в один лот. Сценарный анализ риска — это предторговый сценарий «что если», который переводит правдоподобный ценовой путь, например крупное процентное снижение от входа, в денежный убыток на контракт.

В этом случае 70 процентов длинному лоту crude, открытому около 45, присваивается бумажный убыток 31500, а лоту emini по фондовому индексу — убыток выше 70000. Бумажный убыток — это нереализованное снижение по открытой позиции, измеренное от входа до стрессовой рыночной цены.

Почему случай «никогда не проиграть» не выживает

Транзакционные издержки, неблагоприятные роллы контрактов, редкие сбои брокера и смерть трейдера до восстановления перечисляются как причины, по которым теоретический случай «никогда не проиграть» не выживает при столкновении с реальными ограничениями. Ролл в контанго заменяет истекающий фьючерсный месяц более дальним, когда отложенные цены выше, что может обескровливать долгосрочную длинную позицию.

Даже у крупных фондов, как говорится, нет неограниченного капитала, и они, как правило, не могут держать позицию бесконечно, если инвесторы выводят средства во время глубоких просадок. Вход в долгосрочную длинную позицию после мощного роста, проиллюстрированный crude около 150 в 2008, описывается как восстановление, которое может занять годы, десятилетия или дольше жизни.

Ограничьте убыток до размера

Лимит просадки — это жёсткая граница того, насколько большим может стать открытый убыток или снижение капитала, прежде чем позиция будет считаться слишком большой для удержания. Риск разорения — это вероятность того, что конечный капитал, время или запас прочности будут исчерпаны раньше, чем цена сможет восстановиться после глубокого неблагоприятного движения.

Редакторское прочтение: эти два экрана вместе со сценарным денежным убытком должны быть ограничены до выбора размера hold-forever.