Децимализация, ликвидность и почему графики только по цене не видят ленту

9 апреля 2001 года котирование акций США перешло с шестнадцатых долей доллара, или 6.25 цента, на шаги в один цент. Децимализация — это этот переход, и он сжал отображаемый спред с 6.25 цента до одного цента. Spread-cost — это денежная разница между лучшими отображаемыми бидом и оффером, рассматриваемая здесь и как торговые издержки, и как стимул прятать или капать объём.

То же изменение в 6.25 раза снизило экономический стимул держать объём в публичном стакане. Когда спред был широким, а приоритет по времени вознаграждал раннее появление, пассивные заявки были видны полнее, поэтому намерение крупного игрока можно было вывести из стакана. Market-visibility — это то, какая доля истинного интереса к покупке и продаже выводится из публичного стакана до исполнения крупного объёма.

Как крупный объём ушёл из отображаемого стакана

Как только отображаемая глубина поредела, накопление или распределение крупного объёма стало процессом нарезки заявки и подстройки выпуска под доступную ликвидность, а не показа всего объёма сразу. Algorithmic-trading — это такая автоматизированная нарезка и выбор момента, чтобы крупный объём мог подстраиваться под доступную ликвидность, а не сидеть полностью отображённым.

Liquidity-filter спрашивает, делают ли стакан, спред и доступный объём намеченную заявку исполняемой по приемлемой цене. Implementation-cost — это совокупные издержки спреда, воздействия и неблагоприятного отбора при исполнении заявки, а не только последний принт.

Large-effective-volume как order-flow-analysis

Order-flow-analysis классифицирует объём на коротком горизонте по тому, тикнула ли цена вверх или вниз, затем ведёт эти потоки раздельно. Минутное исследование Barnes Group за 80 дней, со скользящим четырёхдневным окном около 1,500 минут, классифицировало объём как покупки или продажи только при изменении цены и отбрасывало бары ниже порога separation-volume. Separation-volume — это порог объёма, ниже которого бар отбрасывается при отделении более крупных участников от обычной ленты. Large-effective-volume — это объём, который и двигает цену от одного короткого бара к следующему, и превышает этот порог.

В этом окне Barnes Group крупный эффективный объём покупок и крупный эффективный объём продаж двигались почти зеркально: волны одной стороны притягивали адаптивные волны другой. Чистая разница между этими крупными потоками покупок и продаж оставалась малой. Архив читает этот малый supply-demand-imbalance как признак того, что рынки в целом хорошо сбалансированы, даже когда обе стороны остаются активными.

Что упустило чтение только по цене

Применённая к непрерывному фьючерсному контракту E-mini S&P 500, та же конструкция large-effective-volume показала чистые продажи с апреля 2008, задолго до последующего снижения, и эти продажи прекратились около начала июля перед августовским разворотом.

Volume-price-analysis читает направление цены вместе с объёмом, который его создал, поэтому движение трактуется как гипотеза о том, кто совершает сделки. Архив утверждает, что технические инструменты только по цене отстали от этого изменения микроструктуры, что человеческое дискреционное исполнение не может сравниться с автоматизированным анализом и маршрутизацией и что parallel-closed-markets могут задавать публичный принт, пока крупный объём исполняется вне ленты. Parallel-closed-markets — это внебиржевые площадки, где крупные блоки могут печататься в стороне от публичной ленты, тогда как официальная цена по-прежнему задаётся на отображаемом рынке.