Выбор валютной пары по политике, carry и нефтяной трансляции

Выбор пары как скрининг режима

Длинная позиция по валютной паре — это одновременно покупка базовой валюты и продажа валюты котировки. Поэтому выбор должен взвешивать экономические и денежно-кредитные условия обеих стран, а не только одной.

Редакторское прочтение TradersWeek рассматривает выбор пары как трёхслойный скрининг intermarket-regime, а не как меню ликвидности. Кандидаты ранжируются сначала по тому, движутся ли два центральных банка в противоположных направлениях, затем по тому, сохраняется ли у процентного разрыва направленное покрытие или оно уже сворачивается, и наконец по тому, можно ли выразить сырьевой взгляд через тесно связанный обменный курс.

Сначала направление политики

В mid-2005 Федеральная резервная система повышала ставки политики к воспринимаемой нейтральной средней точке. Инфляция в еврозоне составляла 2.5 процента, на уровне или выше потолка в 2 процента, а Европейский центральный банк готовился к ужесточению после долгой паузы на 2 процента. Это создало фон однонаправленного ужесточения для EUR/USD. В фиксированном словаре это strong-strong-pairing: обе валюты сталкиваются со схожим ужесточением, поэтому ожидается, что продолжение relative-value будет меньшим и легче развернётся.

В тот же период mid-2005 Соединённое Королевство сталкивалось с напряжением на рынке жилья, инфляцией и замедлением роста, а Банк Англии сигнализировал о возможных снижениях ставки. GBP/USD поэтому сопоставляла валюту на траектории смягчения с долларом на траектории ужесточения. Это strong-weak-pairing: двусторонняя позиция, которая выстраивает фон ужесточения или улучшения против фона смягчения или ухудшения.

На отрезке 28 June to 8 July 2005 GBP/USD продолжала снижаться на протяжении последних четырёх дневных сессий, тогда как EUR/USD отскочила. Снижение стерлинга примерно на 4.6 процента относительно собственного курса превысило снижение евро примерно на 2 процента относительно собственного курса. Редакторское прочтение TradersWeek рассматривает этот раскол как причину, по которой пара с расходящимися траекториями политики остаётся в наборе для изучения.

Покрытие carry, затем unwind

carry-trade продаёт относительно низкодоходную валюту, чтобы фондировать более высокодоходную и собрать interest-rate-differential. Это рассматривается как подход с более длинным горизонтом, который остаётся уязвимым, если высокодоходная валюта обесценивается.

Процентная ставка Японии указывалась на уровне 0.25 процента, а основная ставка Швейцарии — на уровне 1.75 процента. Эти валюты рассматривались как основные ноги funding-currency против более высокодоходных позиций в стерлинге, австралийском долларе и новозеландском долларе.

Недельный восходящий тренд NZD/JPY к концу 2005 развернулся после обсуждения завершения японской политики нулевой ставки, что вызвало ликвидацию плечевых длинных carry-позиций по этой паре. Поскольку эти carry-позиции, как правило, были с высоким плечом, небольшое неблагоприятное движение обменного курса могло привести к крупным убыткам, если экспозиция не была хеджирована.

В прочтении TradersWeek этот разворот — проверка carry-unwind. Второй слой спрашивает, сохраняется ли у interest-rate-differential направленное покрытие или перспективы funding-currency ужесточились настолько, что плечевые позиции long-high-yielder ликвидируются.

Нефть, выраженная через канадский доллар

Канада описывалась как обладатель вторых по величине мировых запасов сырой нефти, а на Соединённые Штаты приходилось 85 процентов канадского нефтяного экспорта. Растущий режим нефтяных цен соотносился с более сильным канадским долларом против доллара США.

Минимум USD/CAD 2006 в последний раз наблюдался в 1978. Описанное соответствие состояло в том, что рост нефтяных цен, как правило, совпадал с более слабым USD/CAD, а падение нефтяных цен, как правило, совпадало с более сильным USD/CAD. Это соответствие — currency-translation: выражение взгляда на связанный актив, например сырую нефть, через обменный курс страны, чья экономика тесно связана с этим активом.

Какая пара входит в набор для изучения

Архивный рабочий процесс ранжирует пары внутри intermarket-regime, а не только по ликвидности. Расхождение политики отличает strong-weak-pairing от strong-strong-pairing. Carry затем спрашивает, сохраняется ли покрытие у interest-rate-differential или уже начался carry-unwind. Сырьевая связка спрашивает, можно ли выразить тот же взгляд через currency-translation.

Редакторский вывод TradersWeek: изучайте пару, чьи две ноги расходятся.